事件：
通富微電發佈20 23年報和2024 年一季報。公司2023年實現營業收入222.69 億元，同比增長3.92%；歸母淨利潤1.69 億元，同比下降66.24%。公司24Q1 實現營業收入52.82 億元，同比增長13.79%；歸母淨利潤0.98 億元，同比增長2064.01%。
點評：
半導體週期復甦，公司業績反轉持續。公司23Q4/24Q1 營業收入分別爲63.63/52.82 億元，同比分別增長4.14%/13.79%；淨利率分別爲4.43%/2.19%，同比分別提升3.77/1.96pct。隨着下游客戶端庫存水位的逐步下降，半導體行業下行週期已經觸底，市場顯示出回暖跡象，預計封測市場在2024 年將迎來反彈。公司2024 年營收目標爲252.80 億元，較2023 年增長13.52%。
深度綁定AMD，共享AI 產業趨勢紅利。公司與AMD 形成“合資+合作”的強強聯合模式，蘇州與檳城生產基地爲AMD 提供XPU 等高端產品的封測服務。2023 年，蘇州及檳城生產基地合計實現營收155.29億元，同比逆勢增長7.95%，合計實現淨利潤6.71 億元。未來，隨着AMD MI300 等新品的量產和AI PC 滲透率的不斷提升，公司相關業務營收和利潤有望延續高速增長態勢。
擬收購京隆科技，提升測試環節競爭優勢。公司擬以現金13.78 億元（含稅）收購京元電子通過KYEC Microelectronics 持有的京隆科技（蘇州）26%的股權。京隆科技在高端集成電路專業測試領域具備差異化競爭優勢，服務領域包括晶圓針測、IC 成品測試及晶圓研磨/切割/晶粒挑揀。產品線涵蓋Memory、Logic&Mixed-Signal、SOCCIS/CCD、LCD Driver、RF ireless，測試機臺總數已超過1000 臺，其中驅動IC.eFlash 的測試規模，已達中國地區先進的地位。通過本次收購，公司有望進一步提升在測試環節的競爭優勢，提高公司投資收益。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲252.8/298.6/348.2 億元，歸母淨利潤9.0/11.8/14.7 億元，對應PB 分別爲2.2x/2.0x/1.8x。維持“買入”評級。
風險提示：行業復甦不及預期；產能建設不及預期。