核心觀點：
公司披露2024 年一季度報告，24Q1 公司實現85.66 億元，同比增長31.58%，實現歸母淨利潤3.89 億元，同比增長58.21%，扣非後歸母淨利潤2.14 億元，同比增長215.29%。
加大飛機銷售，提振業績彈性，優化資產佈局。（1）截至24Q1，公司旗下飛機租賃子公司Avolon 共交付新飛機9 架（23Q1 爲9 架）；完成9 架飛機銷售（23Q1 爲2 架）並簽署17 架飛機銷售意向書（23Q1爲13 架）。飛機銷售力度加大，一則有助於在飛機市值不斷上漲的今天高位折現，實現業績彈性，二則有助於處置低收益資產，優化資產佈局。根據公司業績，24Q1 處置固定資產獲得現金淨額23.88 億元，較去年同期6.52 億元明顯增長。（2）截至24Q1，Avolon 機隊規模爲1,033 架，包括自有飛機534 架、管理飛機43 架、訂單飛機456 架，服務於全球64 個國家的145 家航空公司客戶。飛機訂單居全球首位，隨着新飛機陸續交付，公司自有機隊將向年輕化、節能化有序轉型。
核心指標改善。（1）年化ROE 逐漸回暖，自23Q1 的3.56%增長到24Q1 的5.20%，一定程度上說明經營能力得到改善。（2）簡單以財費/負債均值，24Q1 年化平均負債成本較23 年略有上行，且合計負債有所縮窄，資產負債率自23Q1 的83.28%下降至24Q1 的82.20%。（3）集裝箱租賃行業自22Q3 起逐步回落並恢復正常化，租金水平及銷售價格已由前期歷史高位回落至長期均衡區間並保持相對穩定。
盈利預測與投資建議。預計24 年收入360.52 億元，考慮資產及信用減值縮窄，預計24 年歸母淨利分別在15.69 億元，同增22.4%。參考同業24 年PB 估值均值約爲0.7x，考慮公司“困境紓解”，估值中樞有望上行，給予24 年合理估值在0.7x PB，則基於2024 年BVPS 5.1元，對應合理價值3.57 元/股，給予 “增持”評級。
風險提示。利率上行財費增加、供給延期、債務展期還款壓力大等。