2024 年一季度業績承壓。2024 年一季度實現營收864 億元（YoY,-4.65%），歸母淨利潤381 億元（YoY,-1.96%）。全年加權平均ROE 爲16.08%，同比下降2.35 個百分點，一季度業績承壓，但公司盈利能力在同業前列。
營收下降主要由淨息差收窄和中間業務收入下降拖累。一季度公司淨利息收入同比下降6.15%，主要由淨息差收窄拖累，規模穩步擴張。一季度公司披露的淨息差爲2.02%，同比收窄27bps，環比去年4 季度收窄2bps，主要由資產端收益率下降拖累。資產端，受LPR 下調及存量房貸利率下調，以及新發放貸款收益率同比下行影響，公司生息資產收益率同比下降21bps，環比4 季度下降3bps。負債端，計息負債成本率同比提升了7bps，環比4 季度持平。其中存款付息率同比提升4bps，但環比4 季度下降1bp。期末資產總額11.5 萬億元，較年初增長4.46%，貸款總額爲6.82 萬億元，較年初增長4.7%，存款總額8.44 萬億元，較年初增長3.49%。
手續費淨收入下降，其他非息收入實現了較好增長。一季度非息收入同比下降2.30%，其中手續費及佣金淨收入同比下降19.44%，其他非息淨收入同比增長40.06%。受部分產品降費疊加客戶投資意願偏弱影響，财富管理手續費及佣金收入同比下降32.59%。
零售客群基礎優勢明顯，靜待大零售業務回暖。期末公司零售客戶1.99 億戶，管理零售AUM 超13.86 萬億元，較年初分別增長了1.02%和4.02%。其中金葵花及以上客戶487 萬戶，管理AUM 約11.24 萬億元，較年初分別增長4.92%和3.91%，客群結構進一步優化。
資產質量平穩，撥備覆蓋率穩定在高位。期末不良貸款率0.92%，較9 月末下降3bps；關注類1.14%，逾期率1.31%，較年初分別提升4bps 和5bps。
公司口徑一季度年化不良生成率1.03%，同比下降6bps，資產質量表現平穩。
一季度信用資產減值損失同比下降13.12%，但受益於不良率下行，期末撥備覆蓋率436.82%，較年初僅小幅下降0.88 個百分點，仍處在高位，安全墊厚。
投資建議：由於零售業務復甦緩慢，加上受保險產品降費等政策拖累，公司業績階段性承壓。但公司零售護城河深厚，伴隨大零售逐步回暖，預計業績逐步好轉。維持2024-2026 年歸母淨利潤1561/1690/1873 億元的預測，對應的同比增速爲6.5%/8.3%/10.8%；攤薄EPS 爲6.13/6.65/7.37 元。目前公司股息優勢和成長優勢均比較明顯，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期會拖累公司淨息差和資產質量。