營收增速行業領先，資產減值損失同比大幅增長帶來歸母淨利潤增速下降。
公司2024 年一季度實現營業收入184 億元，同比增長16.6%，較2023 全年增速提升了12.3 個百分點。同期實現歸母淨利潤59 億元，同比增長5.1%，較2023 全年增速下降了5.4 個百分點，主要是資產減值損失同比增長了38.1%。公司年化加權平均ROE 爲14.39%，同比下降1.6 個百分點。
淨利息收入同比僅增0.6%，其他非息收入高增帶來營收實現不錯增長。一季度非息收入同比增長了63.34%，其中手續費及佣金淨收入同比下降了3.4%。一季度其他非息收入51 億元，同比高增105%，佔營收比重爲27.7%，同比提升了11.9 個百分點。在傳統存貸業務收受利差收窄影響時，公司積極調整資產配置，抓住金融市場交易機會，營收實現了不錯增長。
信貸投放節奏平穩，淨息差收窄拖累淨利息收入。期末，公司總資產3.16萬億元，貸款總額1.77 萬億元，存款總額1.89 萬億元，較年初分別增長了0.57%、3.10%和1.26%。公司披露的一季度淨息差1.84%，同比收窄26bps，較2023 年全年下降了17bps。一季度公司淨息差降幅較大，預計是公司政務類貸款佔比較高，一季度受LPR 下行貸款重定價衝擊較大。因此，預計2024年後面三個季度淨息差降幅將收窄並且有望改善。
貸款質量平穩，預計加大了非信貸資產信用風險減值計提。期末不良率1.44%，較年初持平。公司資產減值減值損失同比增長38.1%，但期末撥備覆蓋率較年初下降了5.1 個百分點至177.5%，預計公司加大了非信貸資產撥備計提，以全方位夯實資產質量。
投資建議：公司區域優勢明顯，提出的“壘好經濟週期弱敏感”戰略成效明顯，我們維持2024-2026 年歸母淨利潤164/182/202 億元的預測，對應同比增速9.3%/10.7%/10.8%；攤薄EPS 爲0.58/0.65/0.72 元；當前股價對應的PE 爲4.8/4.3/3.9x，PB 爲0.44/0.41/0.38x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。