1Q24 收入同環比增長,毛利率環比回升。公司2023 年全年銷量增長26.5%,但由於價格下降,收入同比下降10.43%至12.97 億元;實現歸母淨利潤-5.31億元(YoY -487%),扣非歸母淨利潤-5.54 億元(YoY -678%);產品售價承壓導致公司毛利率下降12.5pct 至27.40%;研發費率提高17.5pct 至38.5%,管理費率提高3.4pct 至8.4%,銷售費率提高2.9pct 至7.2%。1Q24營收3.29 億元(YoY +9%,QoQ +13%),歸母淨利潤-2.09 億元,毛利率爲27.68%(YoY -5.2pct,QoQ +4.9pct)。
各產品線毛利率承壓,AC-DC 芯片和電池管理芯片收入增長。2023 年公司電源管理芯片收入12.78 億元(YoY -7.49%),佔比98.5%,毛利率下降11.16pct至27.49%,其中DC-DC 芯片收入7.00 億元(YoY -7.68%),佔比54%,毛利率下降9.7pct 至28.7%;AC-DC 芯片收入3.68 億元(YoY +38.16%),佔比28%,毛利率下降3.63pct 至19.71%;線性電源芯片收入1.90 億元(YoY -44.37%),佔比15%,毛利率下降13.47pct 至37.94%;電池管理芯片收入1950 萬元(YoY+28.37%),佔比1.5%,毛利率下降4.22pct 至29.55%。信號鏈芯片收入988萬元(YoY -63.08%),佔比0.8%,毛利率下降38.42pct 至28.41%。
加大研發投入,產品多元化佈局。2023 年公司研發費用增長64%至4.99 億元,研發費率提高17.5pct 至38.51%,截至2023 年底,公司研發人員544人,相比2022 年底增加137 人。在高研發投入下,2023 年公司在產品線方面實現了較大突破,發佈了100V DC-DC、升降壓DC-DC、放大器、比較器、模擬開關等多款產品;在電子保護開關(eFuse)品類推出了一款50A 功率管集成產品,具有導通功耗小、啓動電流能力大、惡劣情況下保護性能強等優點;在汽車領域,公司開發了多款汽車級LDO,可應用於智能座艙、輔助駕駛等領域;新發布的90A DrMOS 大電流產品效率高、可靠穩定。
投資建議:自有工藝平台助力高端模擬芯片的推出,維持“買入”評級由於產品價格承壓和高研發投入,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲-2.30/+0.19/1.11 億元(2024-2025 年前值爲-1.85/+0.34 億元),對應2024 年4 月30 日股價的PS 分別爲3.8/3.0/2.5x。公司採用虛擬IDM 經營模式,雖然短期利潤承壓,但長期看好其自有工藝平台在高端模擬芯片領域的助力,維持“買入”評級。
風險提示:需求不及預期,產品研發不及預期,客戶導入不及預期。