投资要点：

公告：2023 年公司实现营收51.74 亿元，YoY+15.84%；归母净利润4.41 亿元，YoY+0.76%；扣非归母净利润3.59 亿元，YoY-14.31%，业绩低于预期。1Q24 公司营收13.63 亿元，YoY +51.06%；归母净利润1.23 亿元，YoY +37.72%；扣非归母净利润1.00 亿元，YoY +39.57%。一季度业绩超预期。

1Q24 公司扣非归母净利润增速近40%，盈利能力改善。2023 年公司毛利率达22.25%，净利率达8.51%。1Q24 公司毛利率达22.08%，净利率9.11%，净利率环比提升3.7pct。

根据公司公告，2023 年高毛利率产品的收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.14 个百分点。

加大研发投入，国际化业务拓展加速。2023 年公司研发费用达3.1 亿元，同比增长26.17%；1Q24 研发费用同比增长51.76%，研发费用率达6.65%。国际化业务加速拓展，公司外销比例提升2.8pct 至33.70%。

快充功率升级有望持续提振公司产品ASP，下游应用从1 到N。1）截至2023 年末，手机标配充电器最高充电功率已达 240W，无线充电最大功率由 50W 提升到 80W。2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司充储电业务正从手机走向 IoT/自主品牌及品牌ODM/PC/动力工具全生态链。

2023 年公司新能源汽车电控及产品解决方案收入达5.47 亿元，同比增长超50%。截至2023 年，公司已在传统车企和新势力车企等30 家客户100 多款车型实现定点量产，分布式电控(MCU/BMS/VCU)已有超出100 万套的开发与配套经验。

数字能源业务放量实现国产替代。1）根据2023 年报，公司单相6kW储能逆变器完成欧洲多个标准的并网认证，三相10kW、离网逆变器、国标和欧标充电桩等产品研发进展顺利，储能系统和充放电一体枪等产品实现量产销售。2）公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，目前已完成2000W 主流服务器电源、2000W 服务器背板电源的量产开发，CRPS 服务器电源已形成系列化产品 (550W/800W/1300W/1600W/2000W)量产供货，配套的PDB 服务器背板电源也实现批量供货。

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司海外收入占比提升，同时加大研发投入加速国际化布局，下调24-25 年归母净利润预测至5.8、7.3 亿元（原预测为6.7、8.9 亿元），新增26 年预测归母净利润为9.5 亿元。当前股价对应24-26 年PE 分别为16、13、10x，维持“买入”评级。

风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、原材料价格波动风险；3、汇率波动风险。