事件
2024 年4 月19 日，公司發佈2023 年度報告及2024 年一季度報告，2023 年公司實現營業收入57.61 億元，同比下降29.14%；歸母淨利潤1.61 億元，同比下降92.15%。2024 年第一季度公司實現營業收入16.27 億元，同比增長21.32%，環比增長19.10%；歸母淨利潤2.05 億元，同比增長36.45%。
投資要點
24Q1 業績表現亮眼，盈利能力顯著改善。受全球經濟環境、行業週期等影響，終端市場疲軟，產品價格下降顯著，2023 年公司實現營業收入57.61 億元，同比下降29.14%；實現歸母淨利潤1.61 億元，同比下降92.15%。隨着消費市場需求回暖，24Q1 營業收入及歸母淨利潤大幅增長。24Q1 公司實現營業收入16.27 億元，同比增長21.32%，環比增長19.10%；實現歸母淨利潤2.05 億元，同比增長36.45%。公司基於提升銷量，擴大市佔率的核心策略下，多條產品線如NORFLASH，DRAM 產品出貨量穩步增加，在消費類產品需求持續回暖及產品價格止跌回升的背景下，公司24Q1 業績表現優異。
產品價格企穩回升，持續完善產品線搶佔市場份額。（1）NORFlash：在NOR Flash 產品方面，公司2023 年Serial NOR Flash 市佔率排名進一步上升至第二名，產品囊括16 種容量（512kb-2Gb）。
2023 年公司該產品出貨量創歷史新高，達到25.33 億顆，實現同比增長16.15%。公司推出的GD25UF 系列1.2V 低電壓超低功耗SPI NORFlash 產品顯著降低了運行功耗，新產品的接連推出穩固了公司在該產品領域保持的行業優勢。（2）NAND Flash：在NAND Flash 產品方面，公司已實現38nm 和24nm 兩種製程全面量產，SPI NADN FLASH 產品已在消費電子、工業、通訊、汽車電子等領域已經實現了全品類的產品覆蓋。在SLC NAND Flash 產品上，行業內競爭對手佔據了較高的市場份額，公司通過差異化產品需求切入該細分領域市場，已實現局部領域領先，不斷搶佔市場份額。同時，在手機和PC 需求企穩的背景下，疊加AI 大趨勢，主流產品需求和價格回暖有望帶動SLC NAND產品回暖。（3）DRAM：公司積極切入DRAM 存儲器利基市場，並已推出DDR4、DDR3L 等產品。根據TrendForce 調查顯示，利基DRAM 價格自2021 第四季度開始下跌，2023 年第四季度開始上漲，趨勢向好。
同時公司預計於2024 年推出DDR4 8Gb 產品，後續將繼續研發LPDDR4產品，彰顯公司對DRAM 產品的信心。另外，公司預計與長鑫存儲關聯交易金額從2023 年的3.62 億元增至2024 年的8.52 億元，自研DRAM 產品增長空間可觀。（4）MCU：公司已成功量產46 大產品系列，超過600 款MCU 產品。公司2023 年正式推出中國首款基於Arm Cortex-M7 內核的GD32H 系列超高性能微控制器，同時正在有序推 進基於RISC-V 內核的全新雙頻雙模無線MCU GD32VW553 系列產品，持續注入新動力。公司MCU 產品收入於2023 年下半年降幅逐漸收窄，在23Q4 已經呈現環比企穩跡象。2023 年車規級MCU 產品出貨量也實現了較好同比增長，目前與國內外頭部公司已積極開展合作。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入
74.30/90.21/110.02 億元， 實現歸母淨利潤分別爲10.51/15.57/20.48 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲50 倍、34 倍、26 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
下游需求恢復不及預期；新產品研發不及預期；市場競爭加劇等；商譽減值風險。