事件概述
公司發佈2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現營收7.94億元，同比+32.02%；歸母淨利潤1.58億元，同比-4.85%；扣非後歸母淨利潤1.53億元，同比-3.20%，其中，23Q4公司實現營收2.07億元，同比+3.67%，歸母淨利潤0.52億元，同比-11.33%。2024Q1公司實現營收1.70億元，同比+13.24%，歸母淨利潤0.17億元，同比-28.69%。
23 全年營收實現高增，成本費用提升致利潤微降。1）營收端，23 年行業整體需求偏弱背景下，公司營收實現高增，增速達32.02%，主因公司高端數控刀片項目投產後實現量價雙升，疊加整體刀具投產貢獻可觀收入增量。具體看：a）數控刀片全年實現營收7.22 億元，同比+22.07%，其中出貨量爲1.03 億片，同比+14.5%，均價爲7.01 元/片，同比+6.6%，量價提升趨勢明確；b)整體刀具實現營收0.59 億元，同比+949.84%，其中出貨量爲72.63 萬支，同比+1045.58%，均價約81.88 元/支，同比-8.36%，整體刀具增速亮眼；2）盈利端，23 年公司綜合毛利率和淨利率分別爲45.47%/19.88%，分別同比-3.38/-7.70pct，主因：a）整體刀具處於產能爬坡階段，各項固定成本金額較大，23 年整體刀具毛利率僅爲2.8%，其收入佔比的提升短期拖累整體毛利率；b）增加股權激勵股份支付費用約2796.68 萬元；c）可轉債利息支出增加，總計約2691.48 萬元；體現在3）費用端，2023 年期間費用率21.14%，同比+3.32pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+1.67/-0.57/+0.76/+1.47pct。
24Q1 收入保持較好增長，規模效應和均價上行有望推動盈利改善。
24Q1 公司實現營收1.70 億元，同比+13.24%，毛利率37.24%，同比-8.08pct，我們認爲或因：一是，低毛利率的整體刀具產品收入佔比提升，拖累綜合毛利率；二是，春節假期相比往年同期延長，數控刀片開工率不足致短期成本上浮。我們認爲，隨着下游需求復甦，數控刀片和整體刀具產能利用率有望回升，疊加產品提價和高端產品佔比提升，後續整體盈利能力預計進入逐步改善通道。
持續開拓內、外市場，產品放量提價+外銷比例提升未來可期。24 年公司將持續完善渠道建設以加大市場開拓，對內有計劃的針對大型產業集群周邊進行經銷商佈局，以進一步貼近終端客戶需求；對外完善海外流通經銷商佈局，提升產品海外認知度，同時，海外直銷大客戶拓展亦可期待，23 年公司海外營收佔比約5.92%，海外毛利率高出國內約9.31pct，我們認爲高毛利的外銷佔比提升對於公司中長期的收入利潤增長、品牌知名度和美譽度提升以及競爭位次改善均有重要推動作用。產能方面，公司高端數控刀片項目於23 年4 月投產，24 年充分釋放，產能釋放疊加高端產品佔比提升，刀片業務量價齊升趨勢或可延續；此外，IPO 和可轉債項目的整體刀具產能持續爬坡，我們認爲隨着3C 領域消費旺季來臨，整體刀具銷售有望實現較高增長。
投資建議
我們預計公司2024 -2026 年實現營業收入10.05/12.15/13.91 億元，同比+26.53%/+ 20.87%/+14.49%； 實現歸母淨利潤爲1.97/2.71/3.34 億元， 同比+24.71%/+37.85%/+23.18%， 當前股價對應 PE19/14/11倍，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；下游市場需求不及預期等。