24 年矿端自供率达到40-50%，木绒矿预计25 年贡献增量。子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿和太阳河口锂矿，业隆沟锂矿已于19 年投产，原矿生产规模40.5 万吨，折锂精矿约7.5 万吨，我们预计24 年产量维持7 万吨左右。萨比星锂钽矿5 个矿权原矿生产规模90 万吨，折锂精矿约20 万吨，已于23 年5 月投产，我们预计24 年产量20 万吨+；木绒锂矿正在办理探转采手续，我们预计25 年有望投产。总体来看，24 年矿端我们预计有望出货近30 万吨精矿，折3.5 万吨LCE+，矿端自供率达到40-50%。精矿采购方面，公司与金鑫矿业、DMCC 公司、Pilbara等境内外企业签署了长期承购协议，24 年2 月公告2024-2026 年分别向Pilgangoora 采购8.5/15/15 万吨精矿，折LCE 约0.9/1.6/1.6 万吨LCE。投資要點
24 年Q1 公司歸母淨利-1.4 億元，環減63%，符合市場預期。24 年Q1營收12 億元，同減56%，環減8%，歸母淨利-1.4 億元，同減131%，環減63%，扣非淨利-1.6 億元，同減150%，環減55%，毛利率4%，同減18pct，環增7pct，歸母淨利率-12%，同減29pct，環增18pct，符合市場預期。
24Q1 銷量環增近50%，24 年有望同增60%左右。公司已建成鋰鹽產能7.7 萬噸，我們預計24Q1 公司鋰產品銷量1.5 萬噸左右，環比增加近50%。產能方面，印尼6 萬噸鋰鹽（5 萬噸氫氧化鋰+1 萬噸碳酸鋰）預計24 年上半年建成投產，遂寧規劃1 萬噸項目，一期5000 噸已於23Q4 投產，24 年新增產能投產貢獻增量；我們預計24 年有望出貨8-9萬噸，同增60%左右。盈利方面，我們預計24Q1 公司價格折扣92-94%，鋰產品含稅均價在9 萬元以上，單噸扣非虧損1 萬元左右，主要由於鋰價較低，費用攤薄較多導致虧損。成本方面，我們預計自供礦產鋰鹽的成本在5-6 萬元左右，Q2 起自供比例提升，盈利逐步好轉。
24 年礦端自供率達到40-50%，木絨礦預計25 年貢獻增量。子公司奧伊諾礦業擁有業隆溝鋰輝石礦和太陽河口鋰礦，業隆溝鋰礦已於19 年投產，原礦生產規模40.5 萬噸，折鋰精礦約7.5 萬噸，我們預計24 年產量維持7 萬噸左右。薩比星鋰鉭礦5 個礦權原礦生產規模90 萬噸，折鋰精礦約20 萬噸，已於23 年5 月投產，我們預計24 年產量20 萬噸+；木絨鋰礦正在辦理探轉採手續，我們預計25 年有望投產。總體來看，24 年礦端我們預計有望出貨近30 萬噸精礦，折3.5 萬噸LCE+，礦端自供率達到40-50%。精礦採購方面，公司與金鑫礦業、DMCC 公司、Pilbara等境內外企業簽署了長期承購協議，24 年2 月公告2024-2026 年分別向Pilgangoora 採購8.5/15/15 萬噸精礦，折LCE 約0.9/1.6/1.6 萬噸LCE。
Q1 費用率環比下降明顯，存貨較年初減少。24Q1 期間費用率13%，同增8pct，環減5pct，其中管理費用率8%，環減1.3pct，財務費用率5%，環減3pct。Q1 經營活動淨現金流4.5 億元，同減23%，環減22%；Q1資本開支7.7 億元，同減8%，環減31%。Q1 末存貨24 億元，較年初減少12%；在建工程36 億元，較年初增長29%。
盈利預測與投資評級： 我們維持2024-2026 年公司歸母淨利潤7.2/8.7/11.1 億元的預測， 同增2%/21%/28% ， 對應24-26 年23x/19x/15xPE，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，需求不及預期。
