事項：
柯力傳感披露2023 年報以及2024 年一季報：2023 年實現收入10.72 億元，同比+1.10%，實現歸母淨利潤3.12 億元，同比+20.11%；2024 年一季度公司實現收入2.48 億元，同比+12.89%，實現歸母淨利潤0.43 億元，同比-23.13%。
評論：
收入穩健增長，2023 年毛利率創近三年新高。2023 年公司毛利率和淨利率分別爲43.05%/31.27%，同比分別+2.81%/+5.28%；公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.10%/6.90%/9.13%/1.52%，整體保持穩定。2024 年Q1 公司毛利率和淨利率分別爲43.36%/20.30%，毛利率持續向好，歸母淨利潤的下滑主要系新增並表子公司銷售費用的增加，以及參股子公司馳誠股份期末公允價值減少影響所致。
全新業務結構錨定公司多物理量傳感器發展決心。2023 年報公司展現全新四大業務板塊，力學傳感器及儀表營收6.63 億元，同比+1.20%，毛利率41.39%，同比+4.99%；其他物理量傳感器營收0.13 億元，毛利率23.19%；工業物聯網及系統集成營收3.14 億元，毛利率48.30%；平台型產品營收0.14 億元，毛利率34.95%。公司多物理量傳感器融合已經成爲最核心的競爭力之一，有望突破母公司傳統稱重傳感器及物聯網產品的業務天花板。
“內生+外延”投資併購，初步奠定柯力“傳感器森林”的戰略形態。2023 年公司加快投資佈局步伐，先後完成了對 11 個項目的戰略投資，佈局力學、電量、光纖測溫、氣體、流量、光幕等十多種傳感器，初步具備了傳感器森林的基礎。1）自研方面：公司不斷夯實力學傳感器的領先優勢，從稱重傳感器出發，研發試製了多維力傳感器、力矩傳感器、微型測力傳感器等，帶領公司從傳統的稱重衡器行業爲主進入機器人、高端裝備等市場前景更廣闊的行業。2）投資併購方面：在非力學的傳感器領域，公司併購了電量、光纖測溫傳感器，參股了流量、光幕、CMOS 激光測量、光譜測量、光電、3D 等傳感器，即將佈局嗅覺、觸覺等機器人傳感器。
“KMS 集團管理體系”爲引領，智能製造全流程構建核心優勢。公司圍繞投資後融合維穩以及降低失敗率，提出“KMS 集團管理體系”，推動集團化戰略往更加縱深的方向發展。2023 年公司組建並形成了“八大賦能中心”，明確了未來主攻的“新四樣”傳感器（機器人傳感器、多物理量傳感器、柔性觸覺傳感器、扭矩傳感器），穩步推進了寧波、鄭州、深圳三大產業園區。成本控制方面，公司創新成本管理體系，提升盈利能力；市場網絡方面，公司國際市場客戶遍佈全球五大洲一百餘個國家或地區；品牌建設方面，公司實施差異化的品牌戰略，打造高端品牌 SNK、中端品牌 OAP，以及高性價比品牌 KELI ，在行業中擁有較高的知名度。
投資建議：考慮到公司產品結構的變化和製造業景氣度不及預期，我們小幅調整公司盈利預測，預計公司2024-2026 年收入分別爲12.54（前值14.90）、15.46（前值18.21）、19.33 億元；歸母淨利潤分別爲3.83（前值3.86）、4.83（前值4.84）、6.06 億元；EPS 分別爲1.36、1.71、2.15 元。考慮到①公司通過自研和外延式投資併購的方式，佈局十多種傳感器，並通過 KMS 集團管理體系的培育和賦能，初步具備了傳感器森林的基礎。②公司沿着機器人力學、觸覺、視覺、慣導傳感器的主投方向，順着多種物理量傳感器融合方向，秉持“兩高一低”（高質量、高回報、低風險）的整體投資策略，2024 年全年力爭佈局和深耕 5~8 個傳感器和工業自動化領域。給予2024 年30 倍PE，對應目標價爲40.8 元，維持“強推”評級。
風險提示：市場競爭加劇；原材料價格波動風險；新產品研發不及預期風險；國際市場變化風險。