公司24Q1 末资产负债率为41.9%，同比-7.37pct，环比-3.49pct。24Q1 经营活动现金流净额-5.37 亿，同比多流出2.69 亿，主要系公司大型项目持续执行，采购原材料、分包支付的款项及预付供应商的款项较多，从而购买商品、接受劳务支付的现金增加较多所致， Q1 收、付现比分别为72.4%/119.6%，同比-38.5/-45.5pct。24Q1 末，应收票据及账款/合同资产/预付款/应付票据及账款/合同负债分别为4.2/20.6/1.1/18.7/0.5 亿元，较23年末-1.88/+4.39/+0.56/-2.14/-0.21 亿元。24Q1 營收/歸母同比+111.1%/+37.8%，維持“買入”評級公司24Q1 實現營收11.4 億，同比+111.1%，實現歸母淨利/扣非歸母淨利0.56/0.54 億元，同比+37.8%/+33.0%，歸母淨利基本符合我們的預期（0.5億元）。我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測爲2.83/3.71/4.48 億元，可比公司24 年Wind 一致預期PE 爲18x，考慮到公司內資半導體龍頭客戶覆蓋較廣，有望充分受益於國產化加速，且資產質量和現金流表現較好，給予公司24 年25xPE，調整目標價至13.53 元（前值12.98 元），維持“買入”評級。
營收快速增長帶動期間費用率下降，減值影響有望逐步減弱24Q1 公司綜合毛利率爲9.6%，同比-5.34pct，主要系市場競爭加劇。24Q1公司期間費用率同比-2.52pct 至2.62%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.69%/2.33%/0.35%/-0.75%,同比-0.35/-1.38/-0.19/-0.60pct，主要系公司營收規模增速快於費用增速，產生集約效應，除財務費用因首發上市募集資金到位，存款利息收入較多而下降外，其他費用均有所上漲。24Q1 合計減值支出爲361 萬元，23Q1 爲減值衝回310 萬元，主要系收入增長較快，在施項目短期未結算金額較大，導致合同資產同比+4.4 億元，減值計提同比上升。綜合影響下，公司24Q1 歸母淨利率爲4.86%，同比-2.6pct。
大項目持續執行，短期經營性現金流出增加
公司24Q1 末資產負債率爲41.9%，同比-7.37pct，環比-3.49pct。24Q1 經營活動現金流淨額-5.37 億，同比多流出2.69 億，主要系公司大型項目持續執行，採購原材料、分包支付的款項及預付供應商的款項較多，從而購買商品、接受勞務支付的現金增加較多所致， Q1 收、付現比分別爲72.4%/119.6%，同比-38.5/-45.5pct。24Q1 末，應收票據及賬款/合同資產/預付款/應付票據及賬款/合同負債分別爲4.2/20.6/1.1/18.7/0.5 億元，較23年末-1.88/+4.39/+0.56/-2.14/-0.21 億元。
23 年新簽訂單高增長，在手訂單充足
23 年新籤合同額49.5 億，同比+48.2%，年末在手訂單28.7 億，同比+57.9%。
本輪半導體國產替代持續投入、面板行業新增OLED 產線投資，推升下游景氣度，長期製造強國背景下，高技術產業投資有望維持快增長，帶動潔淨室行業持續擴張，公司作爲國內領先的潔淨室系統服務商，有望充分受益。
風險提示：國內半導體行業資本開支低於預期；半導體潔淨室工程業務毛利率下滑超預期；公司新簽訂單或轉化低於預期。
