事件：
公司2023 年實現營收165.47 億元，同比增長0.86%；歸母淨利潤26.59億元，同比下降-10.01%；歸母扣非淨利潤24.97 億元，同比下降-13.38%。
2024Q1 實現營收47.50 億元，同比增長26.17%；歸母淨利潤6.16 億元，同比下降-20.45%；歸母扣非淨利潤6.16 億元，同比下降-8.12%。
遊戲推廣力度加大，業績短期承壓
2023 年公司遊戲運營穩健，全球在運營月均流水破億產品多達8 款，全球發行的移動遊戲最高月流水超過23 億元。同時，公司《凡人修仙傳：
人界篇》、《霸業》、《扶搖一夢》等新遊，以及《尋道大千》、《靈魂序章》等小程序遊戲上線，營收實現穩定增長；但因新遊戲上線需加大推廣，銷售費用增加導致業績承壓。2024Q1 得益於此前上線的多款新遊戲，尤其是小遊戲流水釋放，公司營收實現同比大幅增長；而淨利潤仍同比下降，主要系持續增大流量投放使銷售費用大幅增加。新遊推廣初期公司業績短期承壓，靜待後續新遊進入穩定運營期帶來業績增長。
新遊儲備豐富，AI 佈局提升研發效率
目前公司已儲備超過40 款自研或代理優質手遊，包括自研遊戲《代號鬥羅 MMO》、《代號 MLK》等，代理遊戲《時光雜貨店》、《贅婿》等。涵蓋MMORPG、SLG、卡牌、模擬經營、放置RPG、休閒益智等衆多類型。並且，《客人請留步》、《時光大爆炸》等多款重點產品均已獲得國內遊戲版號。
豐富遊戲儲備有望保障公司產品上線節奏。此外，公司積極佈局AI，目前生成式AI 技術已成熟應用於2D 繪圖、文案生產等模塊，大幅提升人效。
回購增持提振信心，24 年計劃連續分紅回饋投資者2023 年12 月公司公佈回購方案，計劃以不低於1 億元，不超過2 億元回購公司股份。並且，公司董事長李衛偉、副董事長曾開天、總經理徐志高分別增持約112 萬、113 萬、254 萬股公司股份。回購及多次股份增持體現管理層對行業及公司未來發展前景的信心。分紅方面，2023 年公司實施兩次權益分派，共計分派現金紅利18.13 億元。2024Q1 公司董事長李衛偉提議向全體股東每10 股派發現金紅利2.10 元；並且，公司計劃在24Q2、Q3 每期派發現金紅利不超過5 億元。可預期分紅提升公司長期投資價值，保障投資者利益。
盈利預測、估值與評級
公司多款標杆產品長線運營穩健，且新游上線表現優秀，未來有望隨產品進入穩定運營期帶來業績增長。並且，豐富的遊戲儲備爲公司新產品上線節奏穩定提供保障，期待後續新游上線貢獻業績新增量。因此，我們預計公司2024-26 年營收分別爲193.96/218.51/240.72 億元，對應增速17.22/12.66/10.17%，歸母淨利潤分別爲30.88/33.78/35.94 億元，對應增速16.16/9.38/6.40%。給予公司18 倍PE，對應目標價爲25.02 元/股，維持公司“增持”評級。
風險提示
政策監管趨緊的風險，遊戲行業增速放緩的風險，遊戲流水、上線節奏不及預期的風險。