投資要點
公司發佈 2023 年報及 2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入76.52 億元，同比下降15.96%；歸母淨利潤3.06 億元，同比下降49.82%。2023 年擬向全體股東每10 股派發現金紅利 1.3 元（含稅），送紅股4 股（含稅），不以公積金轉增股本。
2024 年一季度公司實現營收 18.64 億元，同比增加10.03%；實現歸母淨利潤6071.9 萬元，同比增加19.94%。歸母扣非淨利潤 6049.4 萬元，同比增加32.73%。
2023 年需求不振導致鎂價下跌，拖累公司業績根據Wind，2023 年中國平均鎂錠價格爲23699 元/噸，同比下滑27%。2023 年全球原鎂產能爲163 萬噸，產量爲100 萬噸，同比下降9.9%，2023 年全球鎂消費量爲105 萬噸左右,同比下降8.7%。2023 年我國原鎂產能爲136 萬噸，原鎂產量爲82.24 萬噸，同比下降11.9%，鎂合金產量爲34.52 萬噸，同比下降3.5%。
2023 年整體鎂行業需求下滑導致鎂價下跌，
2024 年Q1 鎂價觸底震盪，公司毛利率環比下滑2024 年Q1 鎂錠均價爲2.1 萬元/噸，環比下跌9%，截止2024 年4 月底，鎂價觸底反彈收得20.2 萬元/噸。 公司2023 年整體銷售毛利率爲13.44%，同比下降2.65%。分產品看，鎂合金產品毛利率爲18.1%，同比下降11.1%，鎂合金深加工產品毛利率12.4%，同比增長4.4%，鋁合金產品毛利率爲6.3%，同比增長4.7%，鋁合金深加工產品毛利率10.3%，同比增長0.1%。2024Q1 公司整體銷售毛利率爲11.87%，同比增長1.8%，環比下降2.7%。
鎂合金應用領域持續擴大
2023 年，公司已成功開發超大型鎂合金一體壓鑄件。 2024 年3 月，公司子公司重慶博奧與汽車廠商簽訂超大型鎂合金一體壓鑄件的開發協議，將與該客戶共同開發超大型鎂合金一體壓鑄件。公司與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成爲其儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等關鍵零部件的定點供應商。公司在鎂儲氫方面持續加大研發和建設投入，與上海交通大學、重慶大學等多家科研院所機構均有深度合作。2023 年公司鎂基儲氫材料已經試製出產品，經客戶試用後，將逐步形成批量供應。
公司多個項目穩步推進
公司目前擁有 10 萬噸原鎂產能及 20 萬噸鎂合金產能。公司在巢湖新建5 萬噸原鎂產能、在五臺新建 10 萬噸原鎂和 10 萬噸鎂合金、在青陽新建 30 萬噸原鎂和30 萬噸鎂合金。巢湖雲海擴建項目將於 2024 年下半年開始投產，五臺雲海擴建項目在建設中。安徽寶鎂輕合金項目己於 2023 年 12 月 23 日鎂生產線熱負荷試車啓動。
盈利預測
由於鎂錠和鎂合金價格下降較多，我們下調公司盈利預測，我們預計2024-2026公司歸母淨利潤分別達4.4/7.9/10.6 億元，同比+43.3%/+79.5%/+34.9%。公司作爲鎂行業龍頭，未來多個項目穩步推進，成長性明顯，維持公司“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期，公司項目進度不及預期，鎂價大幅波動。