事件：公司4 月29 日發佈2023 年報&2024 年一季報，23 年實現營收21.0億元，YoY+44.7%；歸母淨利潤1.86 億元，YoY+1.2%；扣非淨利潤1.59 億元，YoY-5.7%。1Q24 實現營收5.8 億元，YoY+3.2%，歸母淨利潤0.56 億元，YoY+10.4%，扣非淨利潤0.52 億元，YoY+5.4%，業績表現符合市場預期。23年公司收入增長主要來源於航空和燃氣輪機領域。我們綜合點評如下：
23 年收入同比快增45%；股權支付影響表觀利潤。1）單季度看：4Q23實現營收3.9 億元，YoY-15.3%；歸母淨利潤0.19 億元，YoY-62.4%；扣非淨利潤0.05 億元，YoY-88.6%。1Q24 公司業績平穩增長主要是國際航空市場需求增加，外貿業務同比增長98.7%。2）盈利能力：2023 年毛利率同比減少4.9ppt至27.2%；淨利率同比減少3.9ppt 至8.8%。4Q23 毛利率同比減少2.8ppt 至25.5%；淨利率同比減少6.2ppt 至4.4%。1Q24 毛利率同比下降3.3ppt 至26.2%，淨利率同比提升0.6ppt 至9.7%。23 年股份支付費用0.83 億元，影響表觀利潤，剔除股份支付費用影響後，歸母淨利潤2.6 億元，同比增長16.5%。
23 年多領域實現較快增長；外貿市場增長勢頭強勁。分產品看，2023 年：
1）航空鍛件實現營收15.0 億元，YoY+38.3%，佔總營收同比下降1.7ppt 至74.7%，毛利率同比減少4.0pt 至29.2%；2）航天鍛件實現營收0.8 億元，YoY-16.8%，佔總營收同比下降2.8ppt 至4.1%，毛利率同比減少3.4ppt 至30.3%；3）能源鍛件實現營收2.4 億元，YoY+37.8%，佔總營收同比下降0.3ppt至11.9%，毛利率同比減少5.5ppt 至29.2%。4）燃機鍛件實現營收1.7 億元，YoY+243.4%，佔總營收同比提升4.9ppt 至8.3%，毛利率同比減少4.0ppt 至17.8%。分市場看，國內外市場均實現正增長，國內主營業務收入同比增長26.8%至14.0 億元，海外主營業務收入同比增長92.3%至6.1 億元，1Q24 外貿業務延續高增態勢（同比增長98.7%），公司在海外市場增長勢頭強勁。
德蘭航宇進入快速增長期；訂單飽滿長期成長無虞。2023 年全資子公司德蘭航宇進入發展快車道，23 年收入同比大幅增長695%至3.3 億元，淨利潤扭虧爲盈至310 萬元（22 年爲-1715 萬元）。訂單方面，截至2023 年末，公司在手訂單26.03 億元，同比增長28.5%。此外，根據公司與客戶已簽訂的長期協議，結合與客戶確認的排產計劃，按照相應價格預估的長協期間在手訂單金額約22.65 億元。綜上，截至23 年底公司合計在手訂單約爲48.68 億元。
投資建議：公司是我國航空航天領域環鍛細分龍頭之一，長期受益於“兩機”和新能源需求高景氣，我們看好公司未來長期發展潛力。預計2024~2026 年歸母淨利潤分別爲3.3 億、4.3 億和5.5 億元，對應PE 爲16x/12x/9x。我們考慮到公司產能逐步釋放和下游多行業中長期高景氣，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品降價；原材料價格波動等。