事件
2024 年4 月29 日，金龍魚發佈2024 年一季度業績報告。
投資要點
價格下跌拖累營收增長，盈利能力保持穩定
公司2024Q1 總營收572.74 億元（同減6%），主要系產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻所致。歸母淨利潤8.82 億元（同增3%）。盈利端，公司2024Q1 毛利率爲5.13% （ 同比基本持平） ， 銷售/ 管理費用率分別爲2.77%/1.55%，分別同增0.1pct/0.03pct，綜合來看，公司2024Q1 淨利率同增0.2pct 至1.41%。現金流端，2024Q1 公司經營淨現金流爲49.15 億元（同減38%），主要系營收下降導致銷售回款減少，以及採購付款節奏變化的影響。
核心產品銷量增勢向好，營收相對承壓
廚房食品利潤同比增長，零售產品/餐飲及食品工業渠道產品受益於市場恢復，銷量同比增長，同時原材料成本下降帶動零售產品的毛利率增長。但相對低位的價格致使餐飲及食品工業渠道產品營收有所下降，其中麪粉業務由於市場需求不振、競爭激烈及副產品價格低迷等原因，呈現虧損狀態。總體來看，廚房食品仍然實現銷量和利潤的雙增長。飼料原料及油脂科技營收承壓，隨着經濟恢復以及棕櫚油價格回升，油脂科技產品利潤同比增長較好；飼料原料業務的下游養殖行業利潤不佳，飼料需求不振，公司依託渠道優勢仍然實現銷量同比增長，但豆粕等飼料原料產品的價格因市場競爭疊加需求偏弱較去年同期下降明顯，導致飼料原料營收下降。
盈利預測
公司作爲廚房食品龍頭，憑藉供應鏈優勢開拓央廚新藍海，看好公司渠道下沉帶來規模成長空間，隨着市場需求回暖，業績有望進一步恢復。根據一季報，預計2024-2026 年EPS爲0.77/1.00/1.13 元，當前股價對應PE 分別爲41/31/28倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、消費復甦不及預期、下游需求波動、原材料價格波動等。