事件：光大證券公佈2024 年一季報，低於預期（前瞻爲利潤同比-18%）。
1Q24 實現淨利潤6.8 億/yoy-29%，營收22.0 億/yoy-20%。加權平均ROE（非年化）爲1.01%/yoy-0.56pct。
投行業務同比改善，投資業務有所承壓。營收拆分：1Q24 經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入分別爲6.3、2.5、1.8、4.8、6.0 億元，收入佔比28.8%、11.4%、8.2%、22.2%、27.5%，分別同比-15%、+30%、-19%、+14%、-37%。投行業務同比增長主因盛景微等IPO 項目上市貢獻業績。
投資槓桿略有收縮， 收益率同比承壓。期末經營槓桿2.73x/yoy-0.26x/qoq-0.31x ， 投資槓桿（ 投資資產/ 淨資產）1.77x/yoy-0.11x/qoq-0.07x ， 其中金融投資規模1203 億元/yoy-2%/qoq-3%，投資槓桿略有收縮；投資收益率同比承壓，預計主因股票自營業務高基數下有所波動，測算可得1Q24 單季年化投資收益率1.96%/yoy-1.2pct/qoq+0.05pct。
财富管理轉型走深走實，收入受市場影響下滑。公司經紀業務收入6.3 億/yoy-15%，預計降幅高於行業平均（1Q24 市場股基ADT 同比+3.9%，考慮佣金率下滑預計行業經紀業務收入負增長）。公司财富管理轉型走深走實，23 年公司金陽光投顧、金陽光管家兩大投顧服務品牌影響力持續提升，23年末公司證券投顧業務簽約客戶資產規模504 億元/較年初+35%，23 年金融產品銷售規模334 億/yoy+26%。
依託光大集團協同優勢，穩中求進再出發。公司持續發揮光大集團機構客戶服務工作委員會牽頭職能，優化組合牌照，建設協同場景，挖掘協同資源，支持業務發展。當前公司MPS 事件相關風險基本出清，存量風險化解處置基本完成，穩中求進再出發，業務效能有望逐步釋放。
投資分析意見：業績短暫承壓，但看好公司風險出清後、穩中求進再出發，調升評級至“強烈推薦”。預計2024-2026E 光大證券歸母淨利潤分別爲32.6億元、32.7 億元、34.8 億元，同比-24%、+0.09%、+7%。4/29 收盤價對應公司24-26E 動態PB 分別爲1.29、1.24、1.20 倍，動態PE 爲26.8、26.7、24.9 倍。
風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。