投資要點
公司公佈24Q1 業績：收入62.54 億元，同比增加6.3%，實現歸母淨利潤13.75億元，同比增加22.6%，扣非歸母淨利潤13.59 億元，同比增加23.3%。
24Q1 油運、幹散運價處歷史同期高位
油運：24Q1，VLCC TD3C 日均收益44,261 美元/天，同比下降6%。考慮到行業特徵，Q1 業績主要參照上年12 月至當年2 月運價均值，24Q1 VLCC TD3C 運價均值爲41,747 美元/天，同比增加21%。
幹散：24Q1 BDI 均值1833，同比增長84.7%，爲近8 年同期最高點。Capesize 型散貨船表現尤其亮眼，爲 2010 年以來最佳的一季度。
分業務：油散雙擊、滾裝高景氣，集運業績同比繼續下降油運：24Q1 淨利潤8.7 億元，同比增長 13.9%，環比增長 18.3%。公司日均TCE接近5 萬美元，繼續跑贏市場。受壓減債務財務費用減少，保本點同比下降。
幹散：得益於公司Cape 船隊高收益支持，24Q1 淨利潤達3.57 億元，同比增長276%，實現計劃中的淡季開門紅。
滾裝：繼續拓展外貿航線， 24Q1 淨利潤 0.8 億元，同比上漲116%。
集運：運價同比下滑，實現24Q1 淨利潤1.04 億元，同比下降51%。
往後看：油散雙擊值得期待
24 年油運值得期待：1）供給端剛性不改，根據Clarksons，2024-2025 年全行業預計分別僅交付2、5 艘VLCC，且1 月全行業已出現1 艘VLCC 拆解。2）運距拉長提供額外驚喜：中東減產背景下，來自美灣、南美、西非等長運距出口國的供給增加，填補 OPEC+的減產缺口，有望帶動油運噸海里需求進一步向上。
幹散存在超預期基礎：供給端剛性邏輯類似油運，需求端也不宜過於悲觀。國內穩增長持續，近期特別國債發行有望啓動；美國補庫週期已開啓疊加“再工業化”拉動需求；印度與一帶一路沿線國家有望接力提供需求增長新動能。
計劃推出中期特別分紅，回饋股東，凸顯投資價值公司擬派發中期分紅，分紅比例不低於50%（合併口徑歸母淨利潤）。而此前，23 年公司分紅比例由30%大幅提升至40%。
盈利預測與估值
供給剛性不改，需求邊際改善，期租與底層資產持續高景氣，繼續看好未來景氣演繹。預計 2024-2026 年歸母淨利潤 70、74、82 億元，維持“增持”評級。
風險提示
全球經濟衰退、產油國大幅減產、船東大規模下單造船等。