维持增持” 评级，维持目标价14.72元，对应2024年19.89xPE、1.51xPB。公司2024Q1 营收/归母净利润72.14/16.31 亿元，同比-17.06%/-27.46%；加权平均ROE 同比-1.06pct 至1.3%，业绩略低于预期。考虑到行业供给侧改革提速，公司作为国有头部券商，不断提升业务专业化能力，有望通过内生性增长与外延式发展，超预期发展。维持盈利预测为24-26 年EPS 0.74/0.81/0.87 元。维持目标价14.72 元，对应2024 年19.89xPE、1.51xPB，维持“增持”评级。本報告導讀：
投資收益下滑致使業績承壓；預計行業供給側改革提速，公司作爲國有頭部券商，不斷提升業務專業化能力，有望通過內生性增長與外延式發展，超預期發展。
投資要點：
維持增持” 評級，維持目標價14.72元，對應2024年19.89xPE、1.51xPB。公司2024Q1 營收/歸母淨利潤72.14/16.31 億元，同比-17.06%/-27.46%；加權平均ROE 同比-1.06pct 至1.3%，業績略低於預期。考慮到行業供給側改革提速，公司作爲國有頭部券商，不斷提升業務專業化能力，有望通過內生性增長與外延式發展，超預期發展。維持盈利預測爲24-26 年EPS 0.74/0.81/0.87 元。維持目標價14.72 元，對應2024 年19.89xPE、1.51xPB，維持“增持”評級。
投資收益下滑致使業績承壓，主因是高基數下投資收益率同比下滑。公司投資業務淨收入同比-32.66%至16.26 億元，佔調整後營收（營業收入-其他業務支出）增量的-71.87%，致使業績承壓；投資業務下滑主因是震盪市場行情下， 投資收益率同比-0.29pct 至0.42%；此外，金融資產規模較2023Q1 同比+17.59%至4147.2 億元，其中2023 年下半年股票倉位呈提升趨勢，在震盪市場行情中不利於投資收益率的穩定。
預計行業供給側改革提速，公司作爲國有頭部券商，不斷提升業務專業化能力，有望通過內生性增長與外延式發展，超預期發展。預計行業供給側改革提速。國務院表示將集中力量打造金融業“國家隊”，推進國有大型金融企業做強做優。公司作爲國有頭部券商，圍繞功能性，不斷提升業務專業化能力。新戰略規劃加速建立健全“五位一體”的業務模式。機構業務推出“銀河天弓”一站式金融服務平台，併成立機構業務線；投行業務新任董事長工作經驗豐富；跨境業務圍繞國內產業出海、資本市場雙向開放的需要，提升專業性。有望通過內生性增長與外延式發展，實現超預期發展。
催化劑：行業供給側改革加速推進。
風險提示：權益市場大幅波動。行業供給側改革推進不及預期。
