中郵證券有限責任公司吳文吉近期對北方華創進行研究併發布了研究報告《以“芯”爲舵，向“新”而行》，本報告對北方華創給出買入評級，當前股價爲319.0元。
北方華創(002371)
事件
4 月 29 日，公司披露 2023 年年度報告及 2024 年一季度報告。23 年公司實現營收 220.79 億元，同比+50.32%； 歸母淨利潤38.99 億元，同比+65.73%； 扣非歸母淨利潤 35.81 億元，同比+70.05%。
24Q1 公司實現營收 58.59 億元，同比+51.36%； 歸母淨利潤11.27 億元，同比+90.40%； 扣非歸母淨利潤 10.72 億元，同比+100.91%。
投資要點
IC 設備市佔穩步攀升驅動業績穩增長。 公司營業收入持續高速增長， 21 年至 23 年複合增長率 51.00%， 23 年公司持續加大研發投入，產品質量穩步提高， 23 年公司實現營收 220.79 億元，同比+50.32%； 分產品看， 23 年公司電子工藝裝備/電子元件實現營收 196.11/24.33 億元，同比+62.29%/-5.51%。電子工藝裝備中，23 年公司刻蝕設備收入近 60 億元， 薄膜沉積設備收入超 60 億元，立式爐和清洗設備收入合計超 30 億元， 新能源光伏領域設備收入近 20 億元。 23 年公司實現歸母淨利潤 38.99 億元，同比+65.73%，主要系： 1） 公司持續增強產品競爭力，收入規模大幅增加，公司23 年新簽訂單超過 300 億元； 2） 合同、訂單數量同比大幅增加的同時，降本增效工作取得顯著成果，成本費用率同比降低。 23 年公司實現扣非歸母淨利潤 35.81 億元，同比+70.05%， 主要系歸母淨利潤同比增加 15.46 億元，非經常性損益同比增加 7,104.09 萬元，經常性損益的絕對值同比大幅增加。 24Q1 公司實現營收 58.59億元，同比+51.36%， 主要系公司持續聚焦主營業務，精研客戶需求，深化技術研發，不斷提升核心競爭力，應用於集成電路領域的刻蝕、薄膜沉積、清洗和爐管等工藝裝備市場份額穩步攀升。 24Q1公司實現歸母淨利潤 11.27 億元，同比+90.40%； 扣非歸母淨利潤10.72 億元，同比+100.91%， 主要系公司營收規模的持續擴大，同時規模效應逐漸顯現，成本費用率穩定下降。
平台型領軍企業持續受益於擴產浪潮。 23 年公司新簽訂單超過 300 億元，其中集成電路領域佔比超 70%，主要得益於公司始終堅持以客戶需求爲導向的產品創新， 23 年主營業務呈現良好發展態勢，市場認可度不斷提高，應用於高端集成電路領域的刻蝕、薄膜、清洗和爐管等數十種工藝裝備實現技術突破和量產應用，工藝覆蓋度及市場佔有率均大幅提升。 美國加州時間 3 月 19 日， SEMI發佈的《300mm 晶圓廠 2027 年展望報告》顯示，在政府激勵措施和芯片國產化政策的推動下，中國未來四年將保持每年 300 億美元以上的投資規模，繼續引領全球晶圓廠設備支出。 23 年公司持續在產品端發力： 1） 在刻蝕技術方面， 實現 12 寸硅、金屬、介質刻蝕機全覆蓋，形成了更加完整的刻蝕解決方案，實現了介質刻蝕設備領域關鍵突破，發佈了滿足客戶不同工藝需求的全系列等離子去膠產品，應用高深寬比刻蝕工藝的深硅刻蝕機單機型銷量破百，累計刻蝕產品系列出貨超 3500 腔。 2） 在薄膜技術方面， 精準定位市場需求，採用差異化路線攻克多項金屬薄膜與介質薄膜關鍵技術難題，系列產品獲得關鍵客戶認可，實現批量銷售；外延設備實現在集成電路、功率半導體、硅材料、化合物半導體等領域工藝全覆蓋，累計薄膜沉積產品出貨超 5500 腔。 3） 在清洗技術方面， 槽式清洗機實現工藝全覆蓋，單片清洗機實現前段高端工藝新突破，爲清洗業務板塊開拓了更廣闊的市場空間。 4） 在熱處理技術方面， 快速熱退火設備、立式爐原子層沉積設備等新產品層出不窮，爲客戶提供全面解決方案的能力持續提升。 作爲平台型領軍企業， 憑藉刻蝕+薄膜+清洗+爐管設備等核心工藝裝備持續突破多項關鍵技術並實現產業化應用的優勢， 公司有望在新一輪擴產中繼續獲取較高的新簽訂單，疊加規模效應帶來的盈利能力的提升， 公司未來業績有望繼續保持高增長態勢。
投資建議
我們預計公司 2024/2025/2026 年分別實現收入 302/403/539億元， 實現歸母淨利潤分別爲57/80/112億元，當前股價對應2024-2026 年 PE 分別爲 29 倍、 21 倍、 15 倍， 維持“買入” 評級。
風險提示
外部環境不確定性風險；技術迭代風險；人力資源風險；下游擴產不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券王一帆研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.72%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利53.88億，根據現價換算的預測PE爲31.4。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲376.57。
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