中國銀河證券股份有限公司華立近期對中金黃金進行研究併發布了研究報告《2023年年報與2024年一季報點評：金銅上漲助業績釋放，集團資產注入公司成長性重塑》，本報告對中金黃金給出買入評級，當前股價爲13.12元。
中金黃金(600489)
核心觀點：
事件：公司發佈2023年年報與2024年一季報。公司2023年實現營業收入612.64億元，同比增長7.20%；實現歸屬母公司股東淨利潤29.78億元，同比增長57.11%；實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤29.87億元，同比增長51.72%。2024年一季度公司實現營業收入131.64億元，同比減少1.37%；實現歸屬母公司股東淨利潤7.83億元，同比增長43.73%，環比減少13.58%；實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤7.41億元，同比增長36.38%，環比減少16.65%。
礦山產銷基本保持穩定：公司2023年生產礦產金、礦山銅、冶煉金、電解銅18.89噸、8.0萬噸、40.87噸、41.09萬噸，分別同比-5.22%、+0.84%、2.17%、4.53%；銷售礦山金、礦山銅、冶煉金、電解銅18.27噸、9.16萬噸、41.02噸、41.22萬噸，分別同比-6.16%、14.30%、3.14%、5.09%。公司2024Q1生產礦產金、礦山銅、冶煉金、電解銅4.47噸、1.87萬噸、9.86噸、10.14萬噸，分別同比+8.91%、-6.03%、-1.63%、-4.88%；銷售礦山金、礦山銅、冶煉金、電解銅4.15噸、2.09萬噸、9.50噸、8.28萬噸，分別同比+9.89%、+16.11%、-3.14%、-9.80%。公司預計2024年全年生產礦產金18.63噸，冶煉金37.63噸；礦山銅7.61萬噸，電解銅39.23萬噸。
金銅價格上漲帶動業績增長：2023年國內黃金均價同比上漲14.72%至449.66元/克，國內精煉銅均價同比上漲1.34%至68401.82元/噸。金銅價格的上漲，使公司盈利能力提升，公司2023年黃金業務毛利率同比提升3.07個百分點至10.52%，銅業務毛利率同比提升1.78個百分點至11.32%，拉動公司2023年業績大幅增長。2024Q1國內黃金均價同比上漲16.50%至489.45元/克，國內精煉銅均價同比上漲1.14%至69440.69元/噸，支撐公司2024Q1業績繼續同比上行。
扭虧控虧取得新突破，成本管控持續提升：報告期內，公司堅持成本領先戰略，從管理決策、工藝工序、科技創新、管控措施上深挖降本潛力，穩步做好成本壓降，成本管控向縱深推進，2023年全年累計實現降本增效1.63億元。2023年公司期間費用同比下降11.62%，其中銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用分別同比變化-7.54%、-9.55%、+3.49%、-33.58%，期間費用中除去研發費用均實現了下降。
國企改革提高上市公司質量，集團優質礦山資產注入加速，資源保障根基進一步夯實：報告期內，公司深入推動實施國有企業改革深化提升行動，積極提高上市公司質量，完成對集團大股東手中優質黃金礦山資產萊州中金、內蒙古金陶的股權收購，顯著提升公司整體礦山資質量、未來盈利能力與成長性。此外，公司深度融入新一輪找礦突破戰略行動，新增金金屬量30.66噸、銅金屬量13.35萬噸。截至2023年底，公司保有資源儲量金金屬量891.7噸，銅金屬量216.2萬噸，鉬金屬量45萬噸。
投資建議：預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤35.89/42.20/49.28億元，EPS分別爲0.74/0.87/1.02元，對應2024-2026年PE爲18.02/15.32/13.12倍。金銅價格強勢上漲，公司業績有望持續高彈性釋放。且公司作爲A股唯一黃金礦業央企上市平台，國企改革加速、加強央企市值管理要求下大股東優質金礦資產注入加速，公司未來成長性得到重塑，維持“推薦”評級。
風險提示：黃金價格大幅下跌的風險；銅價大幅下跌的風險；聯儲局降息不及預期的風險；公司新建項目進度不及預期的風險；集團大股東資產注入不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財信證券周策研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.79%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利32.88億，根據現價換算的預測PE爲19.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價爲15.92。
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