開源證券股份有限公司齊東,郝英近期對棲霞建設進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：地產開發承壓拖累業績，融資渠道保持暢通》，本報告對棲霞建設給出增持評級，當前股價爲2.25元。
棲霞建設(600533)
地產開發承壓拖累業績，融資渠道保持暢通，下調至“增持”評級
棲霞建設發佈2023年及2024年一季度報告，2023年實現營收、歸母淨利潤分別爲47.7、-1.3億元，同比分別-31.0%、-171.2%。2024Q1實現營收、歸母淨利潤分別爲5.1、-0.3億元，同比分別-72.4%、-362.3%。利潤轉負主因包括：（1）地產項目結轉毛利率較低，2023年爲14.5%，同比減少4.0個百分點；（2）2023年公司資產減值計提2.2億元，影響歸母淨利潤約1.6億元。受地產行業下行影響，我們下調公司2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤爲0.5、1.0、2.0億元（原2024、2025年爲4.0、4.2億元），EPS分別爲0.05、0.09、0.19元，當前股價對應PE估值分別爲46.0、24.1、12.0倍，由於公司地產項目銷售承壓，短期業績或繼續下滑，故下調至“增持”評級。
輕資產業務收入同比增長，住宅銷售規模下滑
2023年地產開發、建築服務、物業經營管理業務收入分別爲40.0、3.0、2.1億元，同比分別-39.4%、+231.4%、+13.1%。公司2023年權益銷售面積和金額分別爲9.21萬平方米、32.75億元，同比分別下降20.4%、30.4%。2024年第一季度實現權益銷售面積和金額分別爲0.6萬平方米、1.48億元，同比分別下降85.6%、91.5%。2023年至2024Q1公司無新增地產儲備、無新開工面積，實現竣工面積12.98萬平方米，累計同比下降78.2%。截至2024年一季度末，公司已售未結轉面積8.8萬平方米。物業出租方面，2023年、2024Q1分別實現收入5639.2、1278.95萬元，分別同比+20.0%、-16.7%。
經營性現金流淨額轉負，擬發行22.86億元中期票據
公司2024年一季度經營性現金流量淨額-2.9億元，較2023年同期大幅減少133.49%。截至2024年3月底在手貨幣資金爲25.0億元，不足以覆蓋短期借款和一年內到期的非流動負債47.9億元。2023年至2024年一季度末，公司累計發行6期公司債券及ABS，累計發行規模100.8億元。同時公司4月1日公告稱擬發行不超過22.86億元的中期票據，用於償還到期的債務融資工具本息。
風險提示：公司銷售不及預期，南京市場恢復不及預期。
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