民生證券股份有限公司方競,李少青近期對TCL科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報&2024年一季報點評：顯示業務進入盈利新階段，光伏業務靜待修復》，本報告對TCL科技給出買入評級，當前股價爲4.78元。
TCL科技(000100)
事件：TCL科技4月29日晚發佈2023年年報和2024年一季報，2023年，公司實現營收1743.67億元（YoY+4.69%），歸母淨利潤22.15億元（YoY+747.6%），扣非歸母淨利潤10.21億元（同比扭虧）。對應4Q23單季度，公司實現收入412.8億元（YoY+3.05%，QoQ-13.96%），歸母淨利潤6.04億元（同比扭虧，QoQ-52.51%），扣非歸母淨利潤5.14億元（同比扭虧，QoQ-53.63%）。2024年Q1，公司實現收入399.46億元（YoY+1.22%，QoQ-3.23%），歸母淨利潤2.4億元（同比扭虧，QoQ-60.24%），扣非歸母淨利潤0.71億元（同比扭虧，QoQ-86.23%）。
半導體顯示業務大幅減虧，TCL中環業績承壓。2023年公司繼續聚焦半導體顯示業務、新能源光伏及其他硅材料業務的核心主業。2023年，公司半導體顯示業務堅持按需生產，並持續優化業務和產品結構，受益於主要產品價格上漲，經營業績大幅改善。2023年半導體顯示實現營收836.55億元（YoY+27.26%），全年淨利潤-0.07億元，同比減虧76.18億元，其中3Q23扭虧爲盈，4Q23繼續保持盈利，下半年共實現盈利34.41億元，全年實現經營性淨現金流201.2億元。新能源光伏及其他硅材料業務方面，由於光伏產業鏈各環節產能加速釋放，主環節產品價格波動下行，整體利潤空間受到擠壓，2023年，TCL中環實現營收591.46億元（YoY-11.74%），淨利潤38.99億元（YoY-44.88%）。
大尺寸面板漲價持續，OLED等中小尺寸份額提升。TCL華星作爲全球半導體顯示龍頭廠商，佈局9條高世代面板線和5座模組工廠，在大、中、小尺寸領域的競爭力不斷提升。1）在大尺寸領域，受益於TV備貨旺季需求以及供給端產能進一步向國內廠商集中，國產廠商定價權持續提升，23年大尺寸面板價格旺季顯著修復、淡季小幅回落的趨勢有望延續，根據TrendForce等諮詢機構數據，TV面板在24年2月-4月已連續漲價3個月，TCL華星電視面板市場份額穩居全球前二，有望充分受益大尺寸面板漲價帶來的業績彈性。2）在中尺寸領域，TCL華星加快IT和車載等新業務產能建設，優化產品和客戶結構，23年中尺寸業務收入佔比提升至21%。公司定位於中尺寸IT和車載等業務的t9產線第一期產能達產，6代LTPS擴產項目穩步推進。3）小尺寸領域，t3產線LTPS手機面板出貨量全球第三，t4柔性OLED產線稼動率和出貨量快速提升，4Q23柔性OLED手機面板出貨量提升至全球第四，2023年柔性OLED業務收入實現翻倍增長，經營情況持續改善。
投資建議：預計公司24/25/26年歸母淨利潤分別爲40.74/77.76/122.30億元，對應現價PE分別爲22/12/7倍，PB分別爲1.6/1.4/1.2倍，考慮公司作爲全球顯示龍頭的行業話語權和光伏業務的領先性，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求波動；行業競爭加劇；新產線建設進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券謝爾曼研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲21.85%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利37.21億，根據現價換算的預測PE爲23.9。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲5.5。
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