事件：比亞迪發佈2024 年第一季度報告，公司2024 年第一季度營業收入達到1249 億元，同比增長3.97%；公司2024 年第一季度歸母淨利潤爲45.7 億元，同比增長10.62%。公司2024 年第一季度毛利率達到21.9%，同比提升4pcts，環比提升0.66pcts。公司2024 年第一季度銷售費用率達到5.5%，管理費用率達到3.02%，研發費用率達到8.49%，同比小幅提升，我們認爲同比提升原因主要在於公司增加廣告展覽費、智能化領域研發投入等。
2024 年第一季度公司高端化、出口拓展順利。比亞迪2024 年一季度總銷量62.63 萬輛，同比增長13.4%，公司2024 年第一季度騰勢、方程豹、仰望品牌總銷量達到38530 臺，佔乘用車銷量比例達到6.2%，2024 年第一季度公司乘用車出口銷量達到97899 臺，佔乘用車總銷量比例達到15.7%，同比提升153%。
公司多款車型於北京車展亮相，多款新車型有望熱銷。仰望品牌方面，U8、U9、U7 等車型於北京車展亮相，仰望U7 首搭載的雲輦Z 技術正式發佈，雲輦Z 採用高度集成化的懸浮電機，替代傳統液壓減振器，實現調節響應速度快至10 毫秒，達到傳統主動懸架的數十倍。王朝海洋網方面，公司全新中型轎車秦L 於北京車展首發，公司全新中型轎車海豹06 DM-i 及概念車OCEAN-M正式發佈，我們認爲以上車型均有望成爲熱銷款。
公司計劃在智能化領域投入1000 億元，引領行業發展新方向。24 年1月，公司發佈璇璣智能化架構，發佈了整車智能的全新發展戰略。我們認爲，比亞迪在電動化領域具有領先優勢，伴隨在智能化領域加大投入，同時與多家供應商展開合作，未來有望在智能化領域加速追趕。
盈利預測：我們認爲公司Q2 單車盈利有望環比提升，伴隨新車型&新平台陸續發佈，有望帶動公司開啓新一輪向上週期，同時我們認爲公司有望強受益於以舊換新政策。我們預計2024-2026 年公司收入分別爲7038/8012/9220 億元，歸母淨利潤分別爲363/423/537 億元，當前股價對應PE 17.8/15.2/12x，維持“買入”評級。
風險提示：大股東減持風險；國際化進程不及預期；產能擴張不及預期；利潤不及預期；行業增速不及預期；行業競爭加劇。