投資要點：
公司發佈2023 年年報及24Q1 業績報告。據公告，公司23 年實現收入16.83 億元（yoy+27.92%），實現歸母淨利6862 萬元（同比扭虧），23 年包括可轉債利息3327 萬元的影響；公司24Q1 實現收入4.33 億元（yoy +36.76%），實現歸母淨利潤1512 萬元（yoy+107.78%）。業績整體符合預期。
23 年AI 大模型收入約7000 萬，在手訂單高增。據公司公告，公司的渠道營銷、數據產品、合規風控等穩定發展，多款產品完成AI 模塊升級改造，2023 年實現AI 大模型相關收入約7000 萬；截至報告出具日，公司在手待執行的軟件業務在手訂單14.17 億元，較去年同期增長近30%，其中AI 大模型相關訂單1.3 億元。
智算中心建設快速落地、訓推一體機收穫規模訂單。據公司公告，2023 年智算中心建設相關收入1.2 億元，客戶主要包括金融、政務、科研院所等。此外，公司將自有軟件平台與硬件合作伙伴的產品進行融合封裝，推出新致訓推一體機，結合此前昇騰發佈會，我們推測公司後續一體機以國產昇騰方案爲主，截至年報出具日，算力中心及一體機在手待實施訂單約1.6 億元。
保險行業實際需求旺盛，付費能力有保障。據公司公告，公司23 年保險行業實現收入5.7億元，yoy+34%，保險行業客戶粘性較強，成長主要受益AIGC 平台建設、IFRS17 系統建設等核心增量需求。
經營質量顯著提升。據公司公告，23 年經營性淨現金流8594 萬元（22 年爲-1.28 億），主要系應收回款實現改善，經營質量得到有效提升。
維持“買入”評級。維持24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計2024-2026 年實現收入21.7、29.1、39.0 億元，預計實現歸母淨利潤2.0、2.8、3.8 億元。由於公司AI 產品拓展順利，已完成多種大模型的適配和推廣，將帶動公司實現業績快速增長，看好公司AI 應用規模化收入帶來的重要變化，維持“買入”評級。
風險提示：AI 產品推廣不及預期；下游景氣度不及預期導致業績承壓。