事件：公司4 月29 日發佈了2024 年一季報，1Q24 實現營收94.9 億元，YoY+3.5%；歸母淨利潤7.2 億元，YoY+11.6%；扣非歸母淨利潤7.2 億元，YoY+12.6%。公司業績基本符合市場預期。
1Q24 盈利能力有所提升。利潤率方面，1Q24 毛利率爲12.1%，同比增長0.77ppt；淨利率爲7.5%，同比增長0.58ppt。1Q24 盈利能力有所提升。費用方面，公司2024 年一季度期間費用率爲2.5%，同比減少0.77ppt。其中：1）銷售費用率0.01%，同比減少0.04ppt；2）管理費用率1.8%，同比增長0.12ppt；3）研發費用率1.1%，同比減少0.50ppt；研發費用1.1 億元，同比減少28.3%；4）財務費用率-0.5%，上年同期爲-0.1%，主要是利息收入增加導致。
應收規模較年初增長24%；購買商品、接受勞務支付的現金增長較多。截至1Q24 末，公司：1）應收賬款及票據116.7 億元，較年初增長23.8%，主要是銷售產品增加導致；2）貨幣資金80.6 億元，較年初減少48.2%，主要是支付採購貨款增加導致；3）存貨70.5 億元，較年初減少39.4%，主要是在製品減少導致；4）合同負債52.7 億元，較年初減少21.4%；5）預付款項81.5 億元，較年初減少12.3%；6）經營活動淨現金流爲-72.7 億元，上年同期爲-4.1 億元，主要是本期購買商品、接受勞務支付的現金增加導致；7）投資活動淨現金流爲-3.2 億元，上年同期爲-0.5 億元，主要是本期購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金增加導致。
24 年預計淨利潤實現25%增長；加速佈局航空裝備全壽命週期保障體系。
新年度財務預算方面，公司2024 年4 月20 日公告了24 年經營計劃，預計實現營收510.3 億元，YoY+10.3%，主要是預計產品銷量增加；預計實現歸母淨利潤37.6 億元，YoY+25.0%，保持快速增長。此外，公司披露2024 年預計關聯存款額將由23 年的260 億元增至275 億元，或說明下游需求保持景氣發展態勢。
維修業務方面，吉航公司於2024 年4 月23 日與中航沈飛、沈飛企管以及新投資方航空工業產業基金、國家產業投資基金簽署了《增資協議》。本次增資擴股完成後，中航沈飛仍爲吉航公司持股51%以上的控股股東。公司通過引入社會資本加強維修能力建設，實現產業鏈的縱向延伸，我們認爲，隨着航空防務裝備的持續放量，未來維修保障後市場規模或將加速增長，公司有望深度受益。
投資建議：公司是我國航空裝備的整機龍頭之一，近年來公司航空防務裝備加速迭代跨越，研/造/修一體化產業佈局不斷深化，精益管理成效顯著。考慮到公司下游需求景氣度提升，我們上調公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲37.83 億元、46.51 億元、56.66 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 爲28x/23x/19x。維持“推薦”評級。
風險提示：訂單增長不及預期；供應鏈配套管理風險等。