核心觀點
由於2023 年鋰電設備行業項目驗收週期拉長，2023Q4 及2024Q1
公司驗收規模低於市場預期，且2023Q4 公司集中計提資產減值準備，造成公司業績短期承壓。
展望2024 全年，公司海外鋰電及光伏業務訂單有望維持高增，國內鋰電業務有望企穩，公司整體訂單及業績有望重回增長。中長期看，公司持續推進的平台化戰略，2023 年以來光伏設備業務已實現放量，後續3C 設備、激光設備、氫能裝備等業務有望爲公司打開長期成長空間。
事件
公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營收166.28億元，同比+19.35%；實現歸母淨利潤17.75 億元，同比-23.45%；其中，2023Q4 實現營收34.42 億元，同比-12.45%，實現歸母淨利潤-5.49 億元，同比-184.09%；2024Q1 實現營收33.11 億元，同比+1.14%，實現歸母淨利潤5.65 億元，同比+0.21%，業績低於預期。
簡評
鋰電業務驗收週期拉長+集中計提資產減值準備，公司業績短期承壓
2023Q4 及2024Q1 公司驗收規模均低於市場預期，主要系2023年動力電池企業普遍開工率下滑，產能擴張項目進度整體有所延後，致使鋰電設備行業訂單驗收週期有所拉長。從利潤端看，2023Q4 公司整體虧損，主要系公司基於充分審慎性原則，對應收賬款、存貨等資產進行了集中計提，2023Q4 各項資產減值準備共計約7.38 億元，對公司整體業績影響較大。
海外鋰電設備、光伏設備訂單快速增長，整體在手訂單充足1）海外鋰電設備方面，2021 年以來公司即大力佈局歐洲市場，已實現對瑞典Northvolt、德國大衆、法國ACC、土耳其SIRO 等頭部企業的批量供應，2023 年公司新設馬來西亞、越南等子公司，進一步推進全球化交付體系的建設，2023 年公司海外訂單佔比已 達到30%以上。
2）光伏設備方面，公司持續致力於光伏新工藝、新設備的開發量產，佈局TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦等新型電池整線自動化裝備。2023 年公司光伏設備業務新接訂單實現翻倍式增長，並取得0BB 無主柵串焊機、XBC全工序設備、TOPCon 數字化解決方案GW 級批量訂單。
3）在手訂單方面，截至2024Q1，公司合同負債爲139.55 億元，同比+34.38%，公司存貨爲143.21 億元，同比+8.25%，體現出公司在手訂單較爲充足。
盈利預測與投資建議
預計2024-2026 年公司實現營業收入分別爲198.48、229.43、263.13 億元，同比分別+19.37%、+15.59%、+14.69%；公司實現歸母淨利潤分別爲34.54、41.10、47.88 億元，同比分別+94.62%、+19.00%、+16.51%，對應PE 分別爲9.89、8.31、7.13 倍，維持“買入”評級。
風險分析
1）下游產業政策變化風險：公司業務與我國新能源產業政策相關度高，如果相關產業政策發生重大不利變化，將對公司經營業績產生不利影響。
2）訂單盈利低於預期：2021 年以來，國內外動力電池企業加速擴產，引起鋰電設備行業需求旺盛，與此同時也吸引了衆多自動化設備企業切入鋰電領域。隨着下游擴產增速放緩，鋰電設備行業存在行業競爭加劇的可能性，新接訂單盈利能力或將承受壓力。
3）拓展新領域客戶不及預期：若公司開拓海外、儲能客戶進展不及預期，或對其新接訂單產生不利影響。