1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：實現營收331.9 億元，同比+49%，環比+18%；歸母淨虧損8.0 億元（1Q23、4Q23 歸母淨虧損38.0、55.6 億元），同比大幅減虧，符合我們的預期。
一季度公司加大運力投放，收入主要受益運量提升、收益環比小幅改善。
根據公司公告，1Q24 公司完成座公里投放732 億，同比+52%、環比+10%；整體客座率80.7%，同比+10.1ppt、環比+4.2ppt；客公里營收爲0.53 元，同比-13%、環比+4%，較去年同期低供給時期的高收益同比下滑，但環比4Q23 明顯改善，我們認爲3 月全行業票價水平下滑對1Q24 整體收益有所拖累。
發展趨勢
油價環比下降但仍在高位，運力投放和飛機利用率增加帶動單位成本下降。1Q24 公司單位成本爲0.43 元，同比下降14%、環比下降9%，但較1Q19 仍有10%漲幅，我們認爲與油價下降和運力投放增加攤薄固定成本有關。1Q24 國內航空煤油出廠價均價爲6664 元/噸，環比下降12%，同比下降4%，但同比1Q19 仍有約40%漲幅，油價同環比下降，我們預計2024年油價壓力同比下降，但仍是公司業績難以回到2019 年水平的較大拖累。
關注公商務和淡季需求表現以及國際航班恢復進度。我們延續此前在公司年度業績點評中的觀點，從1Q24 業績表現來看行業盈利水平不僅看旺季行業量價收益改善有多大，更重要的是淡季需求能否企穩，我們認爲淡季盈利是影響2024 全年盈利重要因素。我們認爲國際線運力投放是公司運營亮點，1Q24 國際和中國港澳臺運力投放恢復到2019 年同期的90%，高於行業平均水平，我們預計較高的國際運力投放有助於改善公司成本壓力。此外，核心商務航線是公司的基本盤，隨着經濟復甦、國際線恢復使得國內商務線運力收縮，我們認爲商務航線的收益水平或將得到明顯改善。
盈利預測與估值
由於3 月淡季行業需求表現弱於預期、疊加油價仍在高位，我們下調東航A/H 2024 年盈利預測38%/38%至47.5/47.5 億元，下調2025 年盈利預測20%/21%至83.1/82.5 億元。我們看好中長期供給降速帶來供需改善，維持東航A/H 股目標價不變，當前東航A 目標價對應2024/2025 年23.4/13.4倍市盈率，最新收盤價對應2024/2025 年18.0/10.3 倍市盈率；東航H 目標價對應2024/2025 年10.7/5.9 倍市盈率，最新收盤價對應2024/2025 年8.4/4.6 倍市盈率，東航A/H 目標價較當前股價有30%/28%的上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
淡季需求不及預期、國際線恢復不及預期、油價大幅上漲、匯率大幅貶值。