本報告導讀:
業績符合預期,國資入駐後有望通過虧損項目剝離、強債補流以及降低總部費用釋放業績,遠期關注協轉時點與新項目審批進展。
投資要點:
投資建議看 好國資入駐後助力公司降本增效,維持公司2024-2026年歸母淨利潤預測1.7/1.95/2.29 億元,維持公司目標價23.05 元,維持增持評級。
業績簡述:公司24Q1 實現營收1.42 億元/-11.39%,恢復至19 年的130%,毛利潤0.88 億元/-18.2%,恢復至19 年的183%,毛利率61.84%/-5.15pct,稅金及附加/銷售/管理/財務費用率分別+0.07/+0.66/-0.4/-2.91pct,歸母淨利潤0.34 億元/+18%,利潤率爲23.88%/+5.9pct,扣非歸母0.33 億元/-22%,利潤率爲23.56%/-3.18pct。
凍雨天氣及免票影響有所拖累。收入端下滑主要系兩方面影響:1)梵淨山2023 年3 月與7 月兩個月施行免票政策(公司不含門票收入)對客流有所拉動,24Q1 沒有政策影響;另一方面貴州暴雨天氣導致封山歇業,對客流有所拖累;2)2024 年2-4 月東湖海洋公園受凍雨影響導致天網受損,4 月20 日恢復正常經營。
核心項目擴容效果預計逐步展現。歸母淨利潤同比高增速但扣非下滑,主要系23Q1 一次性資產減值帶來的較低基數影響,此外考慮到梵淨山佔盈利項目比重較大(23 年2.7 億元利潤中佔1.2 億元)且盈利能力較強(23 年淨利率52%),預計隨着二三季度進入旺季客流穩定後,25%的項目擴容將有所體現。
風險提示:需求不振、項目審批不及預期、出行成本繼續上漲