投资建议与估值：公司作为郑州水务龙头，在收购净化公司后业绩有望进入快速释放期，根据公司2023 年报及一季报情况，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为77.52 亿元、78.78 亿元、79.80 亿元，增速分别为-0.8%、1.6%、1.3%，归母净利润分别为10.99 亿元、12.57 亿元、13.54 亿元，增速分别为27.8%、14.4%、7.6%，维持“增持”评级。事件：公司發佈2023 年年報和2024 一季報，2023 年公司實現營收78.13 億元，同比-0.5%（調整後），歸母淨利潤8.6 億元，同比+ 20.5%（調整後）；2024Q1公司實現營收15.4 億元，同比-4.0%，歸母淨利潤4.2 億元，同比+ 50.3%。
2023 年污水處理量同比提升95%，PPP 項目毛利率向好。公司2023 年完成重大資產購買，以45.1 億元的架構收購淨化公司，爲公司注入了優質的污水處理資產、污泥處理資產，主業優勢更加突出，全年污水污水處理量9.44 億立方米，同比增加95.0%；污水處理業務營收21.0 億元，同比提升25.8%（調整後），毛利率達51.1%，同比增加5.3pct。PPP 項目方面，公司全年PPP 項目營收49.1 億元，同比減少10.5%，毛利率達18.3%，同比提升3.3pct。
2024Q1 業績超預期，現金流終轉好。24Q1 公司實現歸母淨利潤4.2 億元，爲歷年一季度最高水平，我們認爲主要得益於公司銷售毛利率大幅提升，24Q1 公司銷售毛利率、淨利率分別爲47.2%、28.4%，較23Q1 分別提升10.0pct、12.5pct。現金流方面，公司自21Q2 以來，經營活動產生的現金流量淨額連續11季度爲負，24Q1 在財政回款增加的助力下，公司經營活動產生的現金流量淨額終轉正，爲1687 萬元，經營風險明顯改善。
投資建議與估值：公司作爲鄭州水務龍頭，在收購淨化公司後業績有望進入快速釋放期，根據公司2023 年報及一季報情況，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲77.52 億元、78.78 億元、79.80 億元，增速分別爲-0.8%、1.6%、1.3%，歸母淨利潤分別爲10.99 億元、12.57 億元、13.54 億元，增速分別爲27.8%、14.4%、7.6%，維持“增持”評級。
風險提示：有息負債率較高風險、應收賬款較高風險、水環境治理投資不及預期風險、污水處理費降低風險。
