本報告導讀：
2023 年業績符合預期，24Q1 收入端符合預期，利潤端受短期資本開支增加、營銷及數字化設備投放、新店虧損影響略低預期，但仍在快速成長階段，盈利有望逐步改善。
投資要點：
投資建議：考慮到餐飲龍頭短期受供給回補壓力，下調2024-2025年、新增2026 年預測EPS 爲1.41（-4%）/1.79（-3%）/2.2 元，考慮到行業平均估值24xPE，公司仍在快速成長階段給予高於行業平均的25xPE，給予對應下調目標價爲35.29（-12%）元，維持增持評級。
業績簡述：公司23 年實現營收24.01 億元/+44%，毛利潤6.39 億元/+109%，毛利率26.62%/+8.29pct，歸母淨利潤3.04 億元/+225%，扣非歸母2.53 億元/+240%；24Q1 公司營收6.91 億元/+28%，毛利潤1.7億元/+27%，毛利率24.66%/-0.28pct，歸母淨利潤0.66 億元/-8.84%，扣非歸母0.64 億元/+5.32%。
收入端符合預期，籌備店數量充沛。①截止23 年公司保有直營門店106 家，其中同慶樓餐飲門店53 家、富茂4 家、新品牌49 家（大包16 家）；23 年公司新開業門店8 家，其中餐飲6 家（酒樓4 家、婚禮宴會2 家）、賓館2 家，截止23 年門店面積53 萬平米/+29%，計劃24 年將實現80 萬平米/+50%，截止23 年底富茂共6 家，其中23 年新開2 家（北城、阜陽），籌備3 家（高新、肥西、上海）。
短期資本開支增加及新店開業影響盈利能力。新店爬坡期虧損365 萬元；營銷及數字化建設方面增加費用投入450 萬元；現金理財收入減少183 萬元、新增利息支出346 萬元，合計影響529.12 萬元，剔除後扣非淨利潤與收入上升幅度趨同。
風險提示：食品安全風險；疫情反覆風險；開店速度不及預期。