投資建議：維 持 工商 銀 行 2024-2026 年 淨利 潤增速預測0.43%/0.66%/1.57%，對應EPS0.98/0.99/1.01 元。維持目標價7 元，對應2024 年0.68 倍PB，維持增持評級。
營收表現基本穩定，淨利潤增速有一定下滑。2024Q1 營收同比下降3.4%，其他非息收入對營收的貢獻作用下降，利息淨收入和手續費及佣金淨收入降幅收窄。據測算，Q1 淨息差同比降幅收窄，環比回升2bp，主要得益於生息資產收益率回升，計息負債成本率基本持平。淨利潤同比下降2.8%，隨着重定價壓力下降、存款成本管控效果逐步顯現，後續面臨業績增長的壓力或將緩解，一季度可能是2024年利潤增速的底部。
信貸維持較高增速，存款結構改善。貸款同比增長11.6%，貸款增量主要來自對公，票據規模小幅下降。存款方面，Q1 活期存款較年初增長4.9%，快於定期存款增長，帶動活期存款在負債中的比例提升2bp，負債結構有一定優化。Q1 總資產增速快於貸款增速，負債增速快於存款增速，同業資產和同業負債的配置有所增加。
資產質量穩健。相較於2023 年末，Q1 末不良率持平，撥備覆蓋率上升2.3pc 至216.3%，撥貸比上升3bp 至2.93%。
風險提示：需求恢復不及預期；零售貸款風險暴露超出預期。