1Q24 業績略超我們的預期
首旅酒店公佈1Q24 業績。1）財務數據：1Q24 公司實現收入18.45 億元，同比+11.47%（其中酒店業務收入16.39 億元，同比+11.54%；景區運營業務收入2.06 億元，同比+10.90%）；歸母淨利潤1.21 億元，同比+49.83%；扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比+102.19%，整體業績略超我們的預期，主要受益於在營門店結構優化帶來的RevPAR 提升及景區業務景氣延續。2）經營表現：1Q24 首旅如家全部酒店整體RevPAR 同增0.1%（ADR 同增1.4%；OCC 同降0.8ppt）；1Q24 公司新開店205 家，關店173 家，淨開店32 家。截至一季度末公司在營酒店數量達6,295 家，儲備門店達1,940 家。
發展趨勢
一季度不含輕管理全部酒店RevPAR 同增2%，關注五一休閒需求表現。
1Q24 首旅如家全部酒店整體RevPAR 同比微增0.1%，其中不含輕管理的全部酒店RevPAR 同比提升2%（ADR 同增2.2%；OCC 同比下滑0.1ppt）；一季度直營酒店經營表現較好（直營店RevPAR 同比提升7.7%），主要系公司近年來持續對直營店進行翻新改造並關停部分表現不達標的門店。往前看，公司表示基於當前流量情況，預計今年五一假期整體表現或與23 年較爲接近，我們建議持續關注五一假期休閒需求釋放情況及節後商旅需求恢復走勢。
持續發力標準品牌，助推產品結構性優化。1）開關店：1Q24 新開店205 家，同比近乎持平（1Q23：210 家）。公司正持續貫徹標準品牌戰略，拆分1Q24新開店結構來看，經濟型、中端及以上的標準品牌新開店數量同增約40%，佔1Q24 整體新開店比重約50%（4Q23：43%；1Q23：35%），而輕管理及其他門店開店數量同降約25%。一季度關店173 家（4Q23：319 家；1Q23：
192 家），其中輕管理及如家1.0 等經濟型產品佔比達67%。2）儲備門店：
截至一季度末公司儲備門店1,940 家，其中標準品牌佔比環比提升4.7ppt。
我們認爲持續提高的標準品牌佔比或助推公司整體RevPAR 及收益表現不斷改善，建議關注後續開關店結構性變化及標準品牌佔比提升進程。
經濟型持續升級迭代；不斷加碼中端及以上市場。1）公司通過推出新版本（1Q24 推出如家4.0）及老舊門店翻新改造等方式升級經濟型產品，截至一季度末如家NEO3.0 及以上佔如家品牌比重達61%（21/22/23 年底分別爲43/50/59%）。2）公司深耕中端及以上市場，截至1Q24 中端及以上酒店房量佔比約40.2%；截至一季度中端及以上核心品牌（2 大中端品牌：如家商旅、如家精選；4 大中高端品牌：逸扉、和頤、璞隱、扉縵）在營1,408 家，儲備門店409 家，建議持續關注逸扉等核心品牌後續開店節奏及運營表現。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 年盈利預測不變，維持跑贏行業評級和18 元的目標價，對應22/20x 2024/25e P/E 和15%的上行空間，當前股價對應19/17x2024/25e P/E。
風險
消費力疲軟或供給增加導致RevPAR 恢復不及預期；規模擴張不及預期。