24Q1 公司实现毛利率10.71%，同比+0.65pct。期间费用率上升0.23pct 至7.31%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.49%、3.76%、1.4%、1.66%，同比分别+0.04、-0.15、+0.14、+0.2pct。24Q1 公司实现投资净收益2.28 亿元（上年同期为-0.34 亿元），计提资产减值损失1.99 亿元，同比多计提2.12 亿元，信用减值损失1.32 亿元，同比多计提1.3 亿元。综合影响下公司净利率为2.41%，同比+0.32pct。24Q1 公司CFO 净流出161.93 亿元，比上年同期多流出7.43 亿元。交易性金融资产同比增长882.31%至41.42 亿元，交易性金融资产大幅增长的主要原因是财务公司基于流动性管理购入固定收益类交易性金融资产。24Q1 歸母淨利潤大增32%，新能源業務持續放量公司2024Q1 實現營收974.04 億元，同比+10.04%，歸母淨利潤爲14.81 億元，同比+31.71%，扣非淨利潤爲11.17 億元，同比+9.98%。其中，新能源與綜合智慧能源實現營業收入296.1 億元，同比增長34.5%，佔公司總營業收入的30.4%；投資47 億元，同比增長60.4%，新能源作爲業績增長第一引擎的作用充分彰顯。我們預計24-26 年公司歸母淨利潤87、96、106 億，對應PE 爲10.66/9.72/8.74，維持“買入”評級。
新能源業務訂單持續高增，看好公司新能源轉型一季度公司完成新籤合同額3677.56 億元，同比增長23.53%。核心業務工程建設新籤合同3151.68 億元，同比+10.38%，其中，傳統能源、新能源及綜合智慧能源、城市建設、綜合交通新籤合同分別爲785.8、1399.7、 468.28、60.71 億元，同比分別+19.82%、+1.72%、+33.75%、-67.54%。此外，公司擬向特定對象發行股票募集不超過148.5 億元用於以新能源爲主的新型綜合能源項目，新能源業務有望持續高增。分地區來看，實現境內新籤合同額2759.3 億元，同比增長25%；境外新籤合同額918.3 億元，同比增長19.4%，其中，“一帶一路”共建國家新籤合同額同比增長 25.1%。
盈利能力改善明顯，現金流階段性承壓
24Q1 公司實現毛利率10.71%，同比+0.65pct。期間費用率上升0.23pct 至7.31%，其中銷售、管理、財務、研發費用率分別爲0.49%、3.76%、1.4%、1.66%，同比分別+0.04、-0.15、+0.14、+0.2pct。24Q1 公司實現投資淨收益2.28 億元（上年同期爲-0.34 億元），計提資產減值損失1.99 億元，同比多計提2.12 億元，信用減值損失1.32 億元，同比多計提1.3 億元。綜合影響下公司淨利率爲2.41%，同比+0.32pct。24Q1 公司CFO 淨流出161.93 億元，比上年同期多流出7.43 億元。交易性金融資產同比增長882.31%至41.42 億元，交易性金融資產大幅增長的主要原因是財務公司基於流動性管理購入固定收益類交易性金融資產。
風險提示：電力基建投資放緩、回款壓力較大、政策不及預期。
