投資要點：
事件： 2024年4月29日晚，公司發佈24年一季報。
Q1業績符合預期，陸纜盈利環比有所修復。24Q1實現營業收入48億元，同/環比分別+5%/-25%；歸母淨利潤0.85億元，同/環比分別-45%/+367%，扣非歸母淨利潤0.81億元，同/環比分別-37%/扭虧。同比來看，收入端微增，利潤端下滑，主要系23Q1基數高。環比來看，收入端有所下滑，主要系春節假期因素，利潤端扭虧，陸纜的盈利能力有明顯修復，24Q1毛利率6.6%，環比提升1.9pct，淨利率1.8%，環比Q4提升1.5pct。
存貨有望享受銅價上漲帶來的增值，增厚Q2利潤。3月中旬開始，銅價已經大幅上漲，漲幅超過10%。公司電纜產品的定價模式是基於銅價的成本加成，長單、大單在簽訂訂單的同時會通過套保鎖定銅價，短單、零售單則能夠根據銅價及時調整產品價格，因此銅價上漲對於公司後續經營的影響不大。根據一季報的披露，公司有存貨52億，考慮到部分存貨是基於Q2零售訂單的備貨，這部分庫存有望享受到銅價上漲帶來的增益。
海纜拿單勢頭猛，第二增長曲線放量在即。24Q1，公司相繼中標三峽金山海上風電場一期項目、大唐汕頭-南澳勒門I海上風電項目和華能玉環2號海上風電項目，海纜在手訂單規模達到9億。自Q2開始，浙江蒼南、福建福州、上海等優勢區域均有潛在項目啓動招標，公司的在手訂單規模有望進一步增加。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲6.0/7.5/9.2億元，對應當前股價的PE分別爲13/10/8倍。考慮公司的海纜業務正在逐漸發力，隨着海上風電裝機需求快速放量，能夠貢獻較大的盈利彈性。我們仍舊給予24年15倍PE，維持目標價21.41元/股，維持“買入”評級。
風險提示：公司新基地投產不及預期風險；海上風電裝機不及預期風險；行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險。