事件：
公司發佈2024 年一季報，2024Q1，公司實現營業收入20.86 億元，同比下降3.19%；歸母淨利潤3.87 億元，同比下降3.36%；扣非歸母淨利潤3.76 億元，同比下降4.84%。
點評：
1. 主營業務穩健，增長符合預期。2024Q1 公司營收同比下降3.19%，主要系商業板塊收入同比下降，醫藥工業營收14.3 億元，同比增長4.38%，商業板塊營收7.8 億元，同比下降16.19%；歸母淨利潤同比下降3.36%，主要系公司投資收益同比下降，自營淨利潤同比增長3.04%。總體來看，公司主業穩健，在2023Q1 高基數的背景下仍取得了一定增長。
2. 速效救心丸量價齊升，毛利率持續上漲。2023 年速效救心丸單品營收超20 億元，同比增長超30%；年銷量5776 萬盒，同比增長14.16%。
不考慮規格，速效救心丸2023 年出廠價爲34.63 元/盒，較2022 年的30.24 元/盒上漲4.39 元，漲幅14.52%，量價齊升，預計2024 年出廠單價仍有望持續小幅上漲。得益於速效救心丸渠道管理及提價工作的持續推進，公司2024Q1 毛利率達51.54%，較2023 年增長7.53pct，較2023Q1 增長2.76pct，盈利能力提升明顯。
3. 聚焦“三核九翼”戰略，持續推進終端覆蓋。公司產品具有較強覆蓋率，2023 年速效救心丸和京萬紅軟膏已覆蓋50 萬家藥店，10 萬家醫療終端；二線品種清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽顆粒、胃腸安丸等終端覆蓋率顯著提升；牛黃清心丸、安宮牛黃丸、清宮壽桃丸實現有效滲透。得益於此，清咽滴丸、安宮牛黃丸、京萬紅軟膏、清肺消炎丸於2023 年進入2 億品種梯隊，深耕主品成效顯著。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲92.85、101.63、111.31 億元，同比增速分別爲12.93%、9.46%、9.52%，歸母淨利潤分別爲12.45、15.06、17.02 億元，同比增速分別爲26.19%、20.92%、13.08%，對應當前股價PE 分別爲21、17、15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：產品集採降價風險，行業政策變化風險，原材料價格波動風險，新產品研發不及預期風險，市場開拓及品牌打造不及預期風險，核心產品銷售不及預期風險，產品質量風險等。