事件描述
億緯鋰能發佈2023 年年報，2023 年實現收入487.84 億元，同比增長34.38%，歸母淨利潤40.50 億元，同比增長15.42%，扣非27.55 億元，同比增長2.23%。拆分到4 季度看，2023Q4實現收入132.55 億元，同比增長10.27%，歸母淨利潤6.26 億元，同比下滑25.80%，扣非淨利潤6.00 億元，同比增長15.73%。公司扣非淨利潤位於前期預告中值。
事件評論
就2023 年來看，公司實現動力出貨28.1GWh，同比增長64.2%，儲能出貨26.3GWh，同比增長121.1%，合計出貨54.4GWh；對應動力、儲能收入分別爲239.8、163.4 億元，單Wh 價格分別爲0.85、0.62 元。公司全年動力、儲能單Wh 毛利分別爲0.12、0.11 元，動力同比下降0.04 元（與產品降價、國內出貨佔比提升有關），儲能同比提升0.03 元（與規模增加、海外佔比提升有關）；從上下半年來看，動力、儲能單Wh 毛利下降0.02-0.03元。消費電池方面，公司實現收入83.6 億元，同比下滑1.78%，毛利率也略有下滑，但預計主要是產品結構所致，小圓柱的量利預計2023H2 有積極恢復。
就2023Q4 來看，預計公司出貨環比繼續提升，其中儲能電池出貨保持環比高增，預計單Wh 毛利環比略有下降，與產品結構、降價以及轉固的部分影響有關，不過考慮激勵和獎金加回後，單Wh 淨利預計仍在較好的區間。此外消費類有積極修復，預計小圓柱出貨環比提升，稼動率提升帶來毛利率修復，鋰原電池收入預計有小幅提升，毛利維持較高水平。
此外，預計公司持股的思摩爾收入同比有所增長。Q4 資產、信用減值合計1.5 億元左右，其他收益爲2.7 億元。
展望2024 年來看，預計公司動力儲能出貨有望增長40%-50%，結構上看儲能電池出貨佔比繼續提升；盈利方面，預計動力電池價格競爭放緩，儲能雖然競爭依舊激烈但公司海外佔比有望提升，整體保持相對穩定。消費類中，小圓柱電池有望積極增長，且盈利中樞將高於2023 年，貢獻利潤增長。2024 年預計實現歸屬淨利潤47 億元，對應PE 爲16倍，繼續推薦。
風險提示
1、新能源車、儲能終端需求不及預期；
2、產業鏈競爭加劇。