1 季度盈利增長受制於風/光電價。 公司今年1 季度盈利增長同比+2%，低於發電量8.2%的同比增長，我們估計期內風/光電價同比下跌6%/26%爲主要因素，拖累期內收入同比持平。期內公司新增562 兆瓦裝機（風/光分別爲26 兆瓦/536 兆瓦），主要來自收購項目。利用小時方面，風電期內利用小時同比下跌14 小時，主要受風速影響，公司亦補充期內限電同比有應有上升。
收購母公司資產仍有較多不確定因素。業績會上投資者仍關心公司收購母公司資產的進展，我們理解是公司亦坦誠與投資者解釋目前的難點，比如目標項目是否在資產質量上存有瑕疵，目前資本市場狀態是否能作融資，以及公司本身在自建項目上需要的資本金考慮等因素。我們不能否定公司是進一步在收購取態上再作出預期管理，但考慮到公司今年目標新增7.5吉瓦的自建項目應能推動2025 年往後的盈利增長，加上投資者對進行融資的困難度已有理解，我們認爲這次公司的解釋較爲中性。
分紅比率調整將視乎年終減值水平。目前30%分紅率，公司表示已是較合理的水平。我們認爲公司提高分紅比率的幅度，將視乎以大代小減值的金額厘定，因減值水平如果在今年收窄的話，分紅的增長已對股東回報有保障。至於回購H 股的計劃，公司的取態仍是較保守，並沒有表示要加快/加碼進行。
下調盈利預測，反映較保守電價。我們下調公司2024-26 年盈利預測約6%，主要反映公司售電價格低於預期的影響。我們維持8.4 倍2024 年市盈率估值基準（仍較歷史平均低約1 個標準差），目標價下調至6.92 港元（原7.38 港元），維持買入評級。目前我們認爲公司電價低於預期已開始反映在估值，2 季度風速/新能源限電情況的改善幅度將會是短期對估值的關鍵因素。