事件:4 月29 日,公司發佈2023 年年報,全年實現營收35.7 億元,YoY+3.1%;歸母淨利潤6.1 億元,YoY +16.5%。同時發佈2024 年一季報,1Q24實現營收6.9 億元,YoY -0.6%;歸母淨利潤1.21 億元,YoY +4.2%。業績表現符合市場預期。公司積極開展技術研發和市場開拓,穩妥保障產品生產交付。
4Q23 歸母淨利潤同比增長31%;23 年淨利率爲歷史最高。1)單季度看:
4Q23 公司實現營收7.4 億元,YoY -7.3%;歸母淨利潤1.6 億元,YoY +31.5%;扣非淨利潤1.6 億元,YoY +46.8%。2)盈利能力:2023 年公司毛利率同比增加1.6ppt 至32.3%;淨利率同比增加2.0ppt 至17.0%,爲歷史同期最高水平。
T/R 組件和射頻模塊穩定增長;毛利率同比提升2.7ppt。2023 年,分產品看:1)T/R 組件和射頻模塊:實現營收33.8 億元,YoY +7.6%,佔總營收95%;毛利率同比增加2.69ppt 至31.9%。公司自主研製的GaN 射頻芯片已在T/R 組件中得到廣泛工程應用。同時積極開展T/R 組件應用領域拓展,在低軌衛星和商業航天領域均開展了技術研發和產品開發工作,多款產品已開始交付。2)射頻芯片:實現營收1.3 億元,YoY -53.0%;毛利率同比減少9.07ppt 至33.5%;3)其他芯片:實現營收0.5 億元,YoY -7.1%;毛利率同比減少0.92ppt 至57.1%。
在移動通信基站領域,公司的GaN 射頻模塊主要應用於4G、5G 基站設備,並佈局6G 移動通信應用,是全球範圍內具備GaN 射頻模塊批量供貨能力的極少數企業之一。在移動通信終端領域,公司開發完成WiFi、手機PA 等射頻放大類芯片產品,性能達到國內先進水平,同時正在進行新產品研發。
持續推進各類研發項目;23 年經營淨現金流同比轉正。2023 年期間費用率同比增加0.6ppt 至13.1%:1)銷售費用率同比減少0.02ppt 至0.3%;2)管理費用率同比增加1.2ppt 至3.6%;3)財務費用率爲-0.6%,去年同期爲-0.1%;4)研發費用率同比減少0.1ppt 至9.9%,研發費用同比增長1.9%至3.5 億元。截至1Q24 末,公司:1)應收賬款及票據33.1 億元,較年初增加7.6%;2)預付款項0.1 億元,較年初增加9.4%;3)存貨4.7 億元,較年初減少23.1%;4)合同負債0.2 億元,較年初增加341.3%。2023 年經營活動淨現金流爲8.4億元,2022 年爲-1.8 億元。
投資建議:公司是國內能夠批量提供有源相控陣T/R 組件及系列化射頻集成電路產品的領先企業,隨着相控陣陣列技術發展、新一代移動通信技術演進及衛星通信、低空經濟等新技術革新,公司核心業務將迎來快速增長。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別是7.17 億元、8.79 億元和10.64 億元,當前股價對應2024~2026 年PE 分別爲41x/34x/28x。我們考慮到公司在行業內的技術領先優勢和在新領域的業務佈局,維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求放緩、新產品研製不及預期、項目建設不及預期等。