公司盈利表現穩健，增速好於同業，超市場預期。2024 年1 季度太保歸母淨利潤同比增長1.1%，在高基數上仍保持穩健增長，而同業盈利普遍同比下降，主要由於公司投資收益表現穩定、財險綜合成本率同比改善，以及所得稅貢獻。
長航行動成效持續體現，代理人渠道新單期交保費同比大幅增長，業務品質改善。壽險規模保費同比下降2.3%，降幅主要來自代理人渠道續期保費，新單保費同比持平，其中個險渠道新單期交同比增25%，受報行合一影響，銀保渠道新單保費同比下降21%。代理人渠道績優隊伍規模穩定，產能及收入持續攀升。14/25 個月保單繼續率96.9%/92.9%，業務品質較2023 年繼續改善。
新業務價值增速領先同業。新業務價值同比增長30.7%，增速高於國壽和平安；我們計算新業務價值率同比提升接近4 個百分點，預計主要由於預定利率下調、產品結構優化、銀保渠道手續費率下降。我們預計公司2024 年新業務價值同比增長約17%。
財險綜合成本率同比改善，好於同業。1 季度財險保費服務收入同比增長5.9%；承保綜合成本率爲98.0%，同比下降0.4 個百分點，表現好於同業。
投資收益率穩健，表現好於同業。投資資產較年初增長4.2%，大類資產配置穩定，1 季度未年化淨投資收益率0.8%，同比持平，而同業普遍有所下降；總投資收益率1.3%，同比下降0.1 個百分點，年化水平高於同業。
維持買入評級。公司壽險改革成效持續體現，新業務價值增速領先同業，投資收益和盈利表現穩健。我們基於新會計準則更新盈利預測，預計公司資產、負債兩端改善趨勢具持續性，ROE 有望保持在12%左右，基於2024年0.8 倍市淨率，我們將目標價從30 港元下調至25 港元。公司當前市淨率0.6 倍，股息率超過6%，估值吸引，維持買入評級。