營收利潤穩步增長，公司發展穩健
24Q1 公司實現營收141.3 億，同比+5.3%，歸母淨利潤爲4.4 億，同比+3.1%，扣非淨利潤爲4.3 億，同比+10.2%，其中非經常性損益爲0.18 億元，同比減少0.44 億元，扣非淨利潤增速快於收入主要系毛利率有所改善。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲32.4、35.9、39.9 億，對應PE 爲6.6、6.0、5.4 倍，認可給予公司24 年9 倍PE，對應目標價爲9.27 元，維持“買入”評級。
積累深厚優質交通數據資產，數據要素助力價值重估近日發改委、國家數據局印發《數字經濟2024 年工作要點》，提出9 方面落實舉措，重點提及適度超前佈局數字基礎設施，加快構建數據基礎制度，推動落實“數據二十條”等，我們認爲隧道股份體內大量優質數據資產值得重視，公司運營上海95%以上市屬道路，承擔全國合計超2300 多公里交通設施運營養護任務，將首個交通類數據要素產品簽約落地，實現了數據資源從業務端到產品端的重要突破，同時公司運營的交通基礎設施也有望爲低空經濟落地形成相關的配套支持，建議重點關注公司數據要素及低空經濟催化下的彈性釋放。
能源&房建類訂單增速較快，上海市外拓展加快公司24Q1 新中標訂單226.6 億，同比+7.15%，施工業務中軌道交通、市政工程、能源工程、道路工程、房建分別新中標訂單11.3、87.2、19.7、20.7、29.3 億元，同比-54.19%、+10.14%、+96.24%、+22.10%、+103.57%，能源與房建類訂單延續較快增長。分區域來看，上海市內、市外新中標98.9、82.9 億元，同比+8.80%、+11.38%，訂單保持高質量增長。
毛利率有所改善，期間費用略微上升
24Q1 綜合毛利率爲12.5%，同比改善0.57pct，環比改善4.99pct；期間費用率爲10.35%，同比增加0.19pct，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.01%、3.61%、3.84%、2.88%，同比變動+0.01pct、-0.21pct、+1.32pct、-0.93pct，投資收益同比減少0.21 億爲3.57 億，綜合影響下淨利率同比下降0.79pct 至3.26%。24Q1 公司CFO 淨額爲-39.08 億，同比多流出6.64億，收付現比分別爲129.18%、161.77%，同比變動+9.44pct、+12.11pct。
風險提示：基建投資弱於預期、減值風險、項目推進不及預期、數字化業務不及預期。