事件：海爾智家發佈2024 年一季報，公司2024 年一季度實現收入689.8 億元，YoY+6.0%，實現歸母淨利潤47.7 億元，YoY+20.2%。海爾Q1 收入穩定增長，盈利能力提升明顯，單季度業績增速超過員工持股計劃業績解鎖目標。
2024Q1 收入穩定增長：海爾2024Q1 國內國外業務穩定增長。
Q1 國內收入YoY+8.1%，家空、廚電、智慧樓宇業務收入增速超過10%。Q1 海爾海外收入YoY+4%，面對歐美主要家電市場需求下滑的挑戰，公司維持了海外業務的持續增長。
2024Q1 海爾毛利率同比提升：2024Q1 公司毛利率爲29.0%，同比+0.3pct。國內海外業務毛利率均有提升。國內業務毛利率提升主要因爲採購與研發端數字化變革、數字化產銷協同體系構建、產品結構改善（Q1 高端品牌卡薩帝收入YoY+14%）；海外業務毛利率提升主要由於產品結構持續優化、產能利用率提升。
2024Q1 公司國內業務盈利能力顯著提升：2024Q1 海爾歸母淨利率爲6.9%，同比+0.8pct。除毛利率提升外，公司費用率優化明顯。Q1 公司銷售/ 管理/ 研發費用率同比
-0.5pct/-0.3pct/+0.1pct，主要因爲數字化變革帶來全流程效率的提升。雖然海外利率較高，但是公司Q1 維持了財務費用率的同比穩定。分地區來看，國內業務盈利能力提升更爲顯著。公司Q1國內業務經營利潤同比增長超過30%，海外業務經營利潤同比增長超兩位數。
經營質量持續提升，Q1 單季度海爾經營活動現金流同比增加：
Q1 海爾經營活動現金流量淨額爲17.2 億元，同比+3.7 億元。經營活動現金流量淨額增加主要因爲：1）經營利潤增加；2）公司運營效率提升。
海爾發佈新一期員工持股計劃：海爾擬提取激勵基金7.1 億元/0.7 億元激勵A 股/H 股核心員工，計劃激勵人員不超過2400 人/30 人。本期員工持股計劃考覈規則要求：1）2024、2025 年扣非歸母淨利潤複合增速不低於15%；2）2024、2025 年加權平均淨資產收益率不低於16.8%。最終歸屬情況按照扣非歸母淨利潤複合增長率的完成率與淨資產收益率完成率加權平均計算。新一輪員工持股計劃擬提取激勵基金金額較2023 年有所增加（2023 年A/H股爲5.7 億元/0.7 億元），業績考覈目標與2023 年類似，彰顯管理層對於公司業績長期持續增長的信心。
投資建議：海爾激勵機制趨於完善，公司管理層、員工積極性提升，有較強的動力挖掘公司的業績增長點並付諸實踐。公司海外市場仍有較大的份額提升空間，乾衣機、空調、小家電的突破有望爲國內業務打開成長天花板。我們預計公司2024~2026 年EPS分別爲2.03/2.30/2.53 元，給予6 個月目標價34.51 元，對應2024 年PE 估值爲17x，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：人民幣大幅升值，海外市場競爭加劇，原材料價格大幅上漲。