4月30日，路德環境獲開源證券買入評級，近一個月路德環境獲得3份研報關注。
研報預計公司2024Q1實現收入0.68億元，同比增長21.9%，歸母淨利潤567.4萬元，同比增長54.2%。公司下游需求短期承壓，我們下調2024-2025年，新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲0.6（-0.8）、1.1（-1.3）、1.6億元，同比增長129.7%、79.8%、46.5%，公司酒糟項目儲備充足，生物發酵業務持續推進建設，做爲新質生產力的重要方向，公司有望持續受益。傳統環保有所拖累，酒糟生物飼料業務穩健增長。公司2023Q4收入同增6.5%，2024Q1收入同增21.9%。分業務看，2023年公司酒糟生物飼料業務收入1.97億元，同增24.2%。銷量9.33萬噸，2024Q1該業務實現收入0.5億元，同增63.0%，銷量2.45萬噸，主因組建銷售團隊，加大市場開發。公司2023年河湖淤泥業務收入0.9億元，同降9.46%，主因公司主動減少部分項目，2024Q1該業務收入748.8萬元，同增17.0%。公司工程泥漿業務2023年收入0.55億元，同降33.8%，2024Q1實現收入340.5萬元，同降81.4%，主因周邊建築項目停工，處置泥漿量下降所致。預計連雲港項目未來將貢獻增量。銷售費用提升，利潤增長較好。公司2023Q4毛利率同比提升2.1pct，主因當季度部分高毛利環保業務產生項目收入所致。2024Q1毛利率同比下滑5.4pct，主因傳統環保業務佔比下降，低毛利酒糟業務銷量提升所致。費用方面，公司2023Q4、2024Q1銷售費用率分別提升2.9pct、2.2pct，主因公司組建銷售子公司，提升銷售渠道投入，引入銷售人才所致。公司2023Q4、2024Q1管理費用率分別下降7.3pct、0.3pct，其中2023Q4因部分管理費用前置所致。淨利率方面，公司2024Q1淨利潤同比增長54.2%，主因基數較低，展望未來，隨着下游養殖需求好轉，酒糟業務有望銷量持續提升，傳統環保業務新項目逐步產生利潤，實現穩健增長。
風險提示：原材料漲價風險，競爭格局加劇風險，項目落地不及預期風險。