投资建议：调整2024-2026 年净利润增速预测为0.8%、3.2%、9.6%，对应BVPS 36.75(-2.46)、39.29(-4.10)、42.17(新增)元，参考可比公司给予2024 年0.55 倍PB，下调目标价至20.2 元，维持增持评级。本報告導讀：
興業銀行2024Q1 營收增速轉正，淨利潤降幅收窄，資產質量總體穩健，盈利能力邊際修復。由於2023 年利潤負增BVPS 基數低，下調目標價至20.2 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：調整2024-2026 年淨利潤增速預測爲0.8%、3.2%、9.6%，對應BVPS 36.75(-2.46)、39.29(-4.10)、42.17(新增)元，參考可比公司給予2024 年0.55 倍PB，下調目標價至20.2 元，維持增持評級。
24Q1 營收增速轉正，淨利潤同比降幅收窄，盈利能力邊際修復。24Q1營收同比增長4.2%，除債市行情火熱貢獻較多投資收益外，主因息差韌性超預期，24Q1 淨息差環比-2bp、同比-10bp 爲1.87%。資產端收益率進一步下行，新投放貸款利率平均爲4.1%；負債端存款得益於結構優化，付息率下降12bp 至2.12%，部分緩釋了息差收窄壓力，但息差拐點未至、全年仍然趨降。成本端，公司延續較大的撥備計提力度，24Q1 信用減值同比增加46%，貸款及非信貸撥備覆蓋率均穩步提升，使得淨利潤增速低於營收、同比下降3.1%。
24Q1 對公一般貸款投放積極，存款主動調整結構拖累增速。24Q1新增貸款863 億元，低於23Q1 的1,575 億元，主因票據貼現和零售貸款餘額較年初下降，一般對公貸款淨增2,171 億元，基本與23Q1持平。存款端活期較年初增加800 億元，但因主動壓降高成本定期存款837 億元，存款規模較年初微降0.6%
資產質量不良和撥備覆蓋率平穩，關注率較年初上升15bp 至1.7%。
風險提示：資產投放不達預期、重點領域風險暴露超出預期。
