投资要点：公司发布2024 年一季报，一季度实现营业收入约52.87 亿元，同比增加3.5%；归属于上市公司股东的净利润约0.19 亿元，同比减少68.2%；扣非归母净利润约0.16 亿元，同比减少75.6%。业绩符合预期。

24Q1 公司业绩有所承压。24Q1 单季度公司实现营收52.87 亿元，同环比+3.5%/-6.1%；归母净利润0.19 亿元，同环比-68.2%/-61.6%；扣非归母净利润0.16 亿元，同环比-75.6%/-67.8%。我们认为，利润下滑主要受几方面因素影响：1）海外销售受到行业影响，同比有所下滑，产能的不稳定对利润影响相对较大。2）美洲区和欧洲区目前进入整合深水区，对经营也会产生一定的影响。3）座椅Q1 受到常州工厂量产在即导致前置费用较高。

格拉默进入整合关键阶段，美洲区盈利能力快速提升。24Q1 格拉默实现营收5.57 亿欧元，同环比-5.5%/-2.4%；实现EBIT 0.039 亿欧元，对应EBIT margin 为0.7%，同环比-1.3pct/-1.3pct。分区域来看：

欧洲区24Q1 营收2.90 亿欧元，同环比-11.9%/-0.4%；EBIT margin 为2.3%，同环比-3.0pct/-2.5pct，盈利能力受收入下滑影响。

美洲区24Q1 营收1.60 亿欧元，同环比+0.3%/+9.8%；EBIT margin 为-4.0%，同环比+3.0pct/+4.2pct，盈利能力仍在低位但有所改善。

亚太区24Q1 营收1.21 亿欧元，同环比+3.3%/-19.1%；EBIT margin 为7.7%，同环比-2.0pct/-4.5pct，盈利能力受到部分产能波动有短期影响。

获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点，实现乘用车座椅全球战略0 到1 的突破。根据公司公告，子公司格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品。项目预计从2027 年下半年开始，生命周期8 年，预计生命周期总金额达120 亿元。这是公司首次获得海外高端座椅订单，标志公司实现乘用车座椅全球战略0 到1 的突破。传统豪华品牌主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步帮助公司拓展海外市场，获得更多海外乘用车座椅订单。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间，本次全球项目定点进一步打开了公司座椅业务成长上限。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.31/10.37/13.85 亿元，对应当前PE 为38/16/12 倍，维持“买入”评级。

核心风险：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。