金吾財訊 | 招銀國際發研報指，比亞迪股份(01211)1Q24收入高於該行之前的預測4%，主要是因爲比亞迪電子的貢獻。1Q24毛利率21.9%，高於該行的預測1.3個百分點，但這部分的正面貢獻被超預期的銷售費用所抵消。如果1Q24研發費用率可以與2023年全年（6.6%）持平，比亞迪1Q24淨利潤可以達到69億元（vs實際46億元），這將基本符合該行之前的預期。
展望未來，該行維持對2024年全年的銷量預測（360萬輛），尤其是考慮到近期出臺的以舊換新政策以及公司海外銷量增長提速。今年20%的銷量增長疊加刺激政策的幫助，有望使其利潤率保持韌性。1Q24毛利率扣除銷售費用率的數字仍然維持在4Q23的水平，即使銷量環比降低了34%。比亞迪在春節後下調了大部分車型的官方指導價2-3萬元，而1Q24單車淨利潤7,300元，僅比4Q23下降約1,900元。
該行認爲，比亞迪並沒有將1Q24的盈利放在較高的優先級，在報表層面沒有釋放更多利潤空間。該行預計比亞迪在接下來的幾個季度中，將更加有效地控制費用。該行調整了對24-25年的毛利率和費用預測，但維持淨利潤預測基本不變（約330億元/400億元）。維持買入評級，目標價262港元，基於20xFY24EP/E。