天風證券股份有限公司孔蓉,曹睿近期對上海電影進行研究併發布了研究報告《大IP開發增量逐步兌現，現金分紅增強投資回報》，本報告對上海電影給出增持評級，當前股價爲31.11元。
上海電影(601595)
事件：上海電影於2024年4月26日披露2023年報。2023年公司實現營業收入7.95億元，同比增長85.07%；歸母淨利潤1.27億元，扣非歸母淨利潤0.63億元，扭虧爲盈。同日，公司發佈2024年一季度業績公告，2024年一季度公司實現營業收入2.10億元，同比增長18.26%；歸母淨利潤4611.26萬元，同比增長28.18%；扣非歸母淨利潤2853.07萬元，同比增長20.83%。公司2023年年度利潤分配預案擬每10股派1.14元（含稅），合計派發現金紅利5109.48萬元。
市場復甦供需改善，電影主業穩健發展。2023年，全國電影總票房549.15億元（含服務費），同比增長83.5%，國內電影市場整體復甦態勢明顯，主要系衆多優質國產影片及進口片助力重要檔期。2023年，公司電影放映業務實現營業收入5.50億元，同比提升109.91%。分板塊來看，1）院線業務：2023年，公司聯和院線累計實現票房44.83億元（含服務費），同比增長105.90%；市佔率爲8.28%，同比增長1.01pct。截至2023年，公司聯和院線旗下加盟影院總數爲796家，銀幕總數爲5101塊，穩居全國票房前三。2）影院業務：2023年，公司直營影院累計實現票房6.32億元（含服務費），同比增長129.71%，市佔率爲1.17%，同比增長0.25pct。其中，上海影城SHO自6月8日煥新升級開業以來，積極探索“電影+IP+周邊+商圈”的“影院+”模式，實現同期上海地區票房第一。
第二賽道加速起跑，大IP開發業務有望助力經營業績增長。2023年，公司授權業務實現收入4066.70萬元，毛利率高達84.42%。2023年5月，公司完成上影元51%股權的收購及並表，在上影集團以“精品內容、大IP開發、數字化轉型”爲核心的“十四五”戰略規劃支持下，公司由傳統電影發行放映業務切入大IP開發業務，實現雙輪驅動的業務發展格局。2023年，上影元聯動行業巨頭在衣食住行等領域展開IP授權聯名合作，全年合作項目全網聲量超67.8億，IP全產業鏈運營進展順利。公司力爭未來三年實現IP合作產品涉足5大領域30個行業、500個以上品牌，合作商品GMV超100億元。遊戲聯動及授權板塊，公司與《蛋仔派對》《山海鏡花》《大話西遊》《摩爾莊園》《塔防精靈》《三國吧兄弟》等多款多類型遊戲開展聯動、授權合作，有效帶動付費及播放、下載等數據。微信小程序遊戲端表現亮眼，成功驗證經典動畫IP在輕型遊戲端授權價值。
24年增加中期分紅，增強投資回報。根據2023年度利潤分配預案及2024年中期現金分紅事項的公告，公司2023年年度利潤分配預案擬每10股派1.14元（含稅），合計派發現金紅利5109.48萬元。公司擬在2024年上半年持續盈利等前提下，增加一次中期分紅，分紅金額不低於相應期間歸母淨利潤的40%。
投資建議：考慮到電影市場積極向好、放映收入預計持續增加，大IP開發業務貢獻業績增量，以及AI對內容創作、影視製作等各項業務的賦能。我們預測公司2024-2026年營收爲10.90/12.97/15.05億元（24/25年前值分別爲10.22/12.16億元），同比增長37%/19%/16%，公司2024-2026年歸母淨利潤爲2.01/2.45/2.84億元（24/25年前值分別爲
2.18/3.24億元），維持“增持”評級。
風險提示：IP商業化不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；網絡媒體競爭的風險；優質內容供給不足的風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券孔蓉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.16%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.18億，根據現價換算的預測PE爲65.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲31.35。
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