事項：
公司發佈2024 年一季度報告，24Q1 公司實現營業收入18.4 億元，同增58.7%，歸母淨利潤4.0 億元，同增95.2%，扣非歸母淨利潤3.4 億元，同增110.0%。
評論：
營收延續高增。外銷表現亮眼。24Q1 公司實現營收18.4 億元，同比+58.7%，收入高增勢能延續。分區域看，國內市場得益於行業需求改善與公司多價格帶產品上新，以及旗艦產品放量拉動增長，根據奧維雲網數據，石頭24Q1 銷額同比+29.0%，但考慮到部分新品上市時間較晚，預售表現將在二季度確認收入，因此我們判斷內銷增速或略低於第三方數據口徑。海外市場在全球龍頭iRobot 宣佈重組計劃後公司份額加速提速，根據久謙數據，24Q1 石頭美亞市佔率同比+11.2pcts 至23.3%，且在去年同期低基數背景下公司外銷增速有望顯著高於內銷。
業績增長超越預期，盈利能力大幅改善。24Q1 公司歸母淨利潤4.0 億元，同比+95.2%，業績表現超市場預期。我們認爲一方面由於公司產品結構持續改善，全基站等高價位帶產品銷售帶動公司毛利提升，另一方面盈利能力更高的外銷業務佔比提升，疊加公司降本能力持續優化，使得24Q1 毛利率同比+6.6pcts 至56.5%。費用率方面， 公司銷售/管理/研發/ 財務費用率爲20.8%/2.8%/10.6%/-0.8%，同比分別-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pcts，主因公司收入規模擴大攤薄期間費用。綜合影響下公司24Q1 淨利率同比+4.1pct 至21.7%，盈利能力持續提升。
公司經營好於預期，全年彈性有望延續。24Q1 公司表現超出市場預期，亮眼開局爲全年經營奠定良好基礎，儘管當前市場擔憂後續增長的持續性，但我們認爲公司彈性有望延續。一是第三方行業數據口徑上修後，公司內銷表現或有更樂觀預期；二是iRobot 宣佈重組計劃後市場投入大幅收縮，石頭北美品牌認知領先其他國牌，市佔率有望更快提升；三是美國線下渠道與歐洲薄弱市場逐步加碼亦帶來較大增量。伴隨二季度起國內外新品陸續上市銷售，經營慣性確保較快增長持續性，綜合看公司年內確定性仍強。
投資建議：公司業績有效兌現，經營慣性確保較快增長持續性。我們調整24/25/26 年EPS 預測爲19.49/23.51/27.75 元（前值爲18.83/22.39/26.20 元），對應PE 爲20/16/14 倍。參考DCF 估值法，我們上調目標價至450 元，對應24 年23 倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：品類需求不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇。