事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
2023 年業績整體承壓，四季度同比回暖。公司2023 年實現收入31.06 億元，同比下降2.95%；實現歸母淨利潤1.38 億元，同比下降6.49%。2023年扣非後歸母淨利潤1.23 億元，同比增長29.07%。分季度看，2023Q1-Q4歸母淨利潤分別爲0.40/0.43/0.40/0.15 億元， 較2022 年分別同比+0.23%/-17.40%/-20.51%/+165.22%，四季度表現亮眼。分行業看，公司軸承產品營業收入17.89 億元，同比-5.12%，其中軸承套圈業務受地緣政治及能源價格上漲等影響營收下降，2023Q4 開始好轉。汽車零部件實現收入4.30 億元，同比+9.29%。熱管理系統零部件實現收入8.27 億元，同比-1.26%。2023 年公司盈利能力穩健，全年毛利率爲17.54%，同比-0.24pct。
公司2023 年期間費用率爲11.21%，同比下降0.72%，整體看2023 年毛利率同比基本持平，期間費用率略有下降。
2024Q1 扣非後利潤增速回正，經營好轉。公司2024Q1 實現收入7.73 億元，同比下降4.60%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比下降5.84%，扣非後歸母淨利潤0.34 億元，同比增長14.28%。從反應真實經營狀況的扣非口徑看，公司2024Q1 利潤增速已回正，經營好轉。
新產品開發順利推進，已完成部分絲槓組件、零部件的送樣。公司成功研發新能源汽車配套國內外主機客戶，研發機器人軸承產品配套機器人減速器企業，專注新能源汽車零部件開發，加大新能源汽車熱管理研發投入。公司高度關注絲槓在新興產業中的應用前景，主要絲槓產品有梯形絲槓、滾珠絲槓、行星滾柱絲槓。公司已完成部分絲槓組件、零部件的設計及持續送樣改進工作。
盈利預測與投資建議。由於2024Q1 下游需求不及預期，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲34.90/43.47/53.19 億元，歸母淨利潤分別爲2.08/2.59/3.03 億元， 當前市值對應PE 分別爲31.4/25.3/21.6X。長期看公司有望切入機器人成長賽道，同時新能源汽車與風電滾子業務支撐公司長期成長，維持“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期風險；風電裝機量不及預期風險；機器人產業鏈國產化水平不及預期風險。