事件：公司發佈2024年一季報，公司實現營收41.1億元，同比+11.1%；實現歸母淨利潤4.1 億元，同比+8.3%。
ODM受高基數影響有所下滑。根據洛圖數據，公司Q1電視ODM出貨212 萬臺，同比下滑15.5%，排名專業代工廠第三，主要由於23Q1 海外訂單大幅增長帶來的高基數，而2024 北美區域訂單有所縮減。我們認爲，公司代工龍頭地位仍然穩固，主要客戶ONN等品牌在當地發展勢頭良好，我們預計2024 年回歸正常出貨節奏，Q1 爲傳統淡季，後續逐季度改善。
LED 產業鏈持續完善，貢獻主要利潤。2023 年經過對 Mini LED 垂直產業鏈的戰略性開拓，公司LED產業鏈各環節取得了顯著的業績提升。報告期內，在合併歸母淨利潤口徑中，LED產業鏈的貢獻佔比首次單季度內超過50%。（1）在 Mini RGB 芯片方面：目前，公司Mini RGB 芯片單月出貨量10000KK 組，市場佔有率超過50%。（2）在COB 直顯終端方面：報告期內，公司COB 直顯實現單季度收入2.95 億，同比大幅增長。截止2024 年4 月，公司COB 月產出爲16000 平米（以P1.25 點間距測算），同比增長400%以上。（3）在Mini LED背光模組方面：公司成功開拓了國內外主要客戶，Mini LED 電視背光模組的新增訂單已逐步出貨，並與芯片業務協同，助力電視ODM完成Mini LED電視份額的開拓。
盈利預測與投資建議。公司ODM維持行業頭部公司地位，大客戶合作緊密，持續完善LED產業鏈佈局，緊跟行業趨勢，積極發展更高附加值產品。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.49 元、0.58 元、0.69 元，維持“買入”評級。
風險提示：海外需求不及預期、競爭加劇、LED 產業鏈降價等風險