自营/ 经纪/ 投行/ 资管/ 信用业务占主营业务比重分别55%/25%/13%/8%/-18%，同比-4/ +5/ +4/ +3/ -14pct。24Q1 中金公司營業收入39 億，同比-38%，環比-30%；歸母淨利潤12 億，同比-45%，環比-20%。ROE（未年化）爲1.21%，同比-1.29pct；槓桿倍數爲5.04 倍，繼續下滑。
總體概覽：市場波動拖累盈利，資管穩步徐行。24Q1 公司營業收入39 億，同比-38%，環比-30%；歸母淨利潤12 億，同比-45%，環比-20%。一季度末，公司總資產6137 億，較上年末-2%；歸母淨資產1059 億，較上年末+1%。
ROE（未年化）爲1.21%，同比-1.29pct；槓桿倍數爲5.04 倍，繼續下滑。
自營/ 經紀/ 投行/ 資管/ 信用業務佔主營業務比重分別55%/25%/13%/8%/-18%，同比-4/ +5/ +4/ +3/ -14pct。
收費類業務：經紀投行承壓，資管穩健。（1）經紀收入承壓顯著。24Q1 經紀收入8.3 億，同比-33%，環比-18%。全市場日均股基成交額10217 億，同比+3%，環比+8%。預計股基市佔率下行、權益震盪基金保有規模下行、新發基金遇冷等多重因素導致收入同環比大幅下滑。（2）投行收入縮水，業務市佔率穩定，項目儲備充足。24Q1 投行收入4.5 億，同比-25%，環比-58%。
24Q1 IPO 募集金額12 億，同比-72%，環比-12%，市佔率5.30%，位列行業第六；再融資金額83 億，同比-76.6%，環比+44%，市佔率13.47%，位列行業第二；債券承銷金額2214 億，同比-9%，環比-34%，市佔率8.02%，位列行業第五。股融排名均有所上行，債承排名小幅後退。此外，公司項目儲備充足，3 月末進行中股融（IPO+再融資）項目合計27 個，位列行業第四。
（3）資管業務穩健，環比回暖。24Q1 資管收入2.7 億，同比-18%，環比+2%。
預計資管規模下滑和管理費率下行爲收入同比承壓原因；而年後市場超跌反彈，資管淨值修復，帶動收入環比回暖。資管業務收取的預收款增加導致合同負債規模6.6 億，較上年末+61%，預計資管規模持續上行。
資金類業務：自營銳減，信用虧損幅度上行。（1）權益投資拖累，自營收入銳減。24Q1 自營收入18.5 億，同比-49%，環比-48%。一季度末，公司交易性金融資產2559 億，較上年末-10%；衍生金融資產106 億，較上年末-12%。
預計爲年初權益市場下行、衍生品波動，造成相關金融資產縮水。此外，值得注意，公司新增其他權益工具投資16 億，或爲高股息策略影響下自營加倉。
（2）兩融規模收縮，信用收入下滑。24Q1 利息淨收入-5.9 億，23Q1 爲-2.4億，虧損幅度增加。買入返售金融資產247 億，較上年末+24%。兩融規模收縮，一季度末公司融出資金343 億，較上年末-4%，利息收入同比-11%，環比-3%。此外，存放金融同業利息收入收縮，預計原因爲市場低迷影響投資者信心，導致按金、結算金小幅下滑。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司戰略佈局領先，堅持推進“三化一家”戰略，根植中國、融通世界、擁抱未來、深耕區域仍是領先戰略。短期因财富管理業務和投行業務出現波動，以及自營面臨不利局面導致業績略低於預期。展望後市政策支持資本市場發展的態度堅決，市場情緒明顯修復，利好券商板塊和公司各項業務發展。我們預測公司24/25/26 年歸母淨利潤至63/67/71 億元，同比+2%/+6%/+6%。我們維持公司目標價至40.96 元，對應2024 年31.5 倍PE，空間約18%，維持強烈推薦評級。
風險提示：政策力度不及預期、市場波動加劇、公司市佔率提升不及預期等。